🤝 Букбилдинг или "взрослая книга" - один из способов размещения облигаций, при котором происходит формирование книги заявок инвесторов для максимально эффективного определения цены. Сегодня это самый популярный в мире формат размещения ценных бумаг. Организатор выпуска открывает книгу заявок в заранее определенное число и на определенный срок, как правило это с 11 до 15 часов в РФ, и все желающие через приложение или по телефону трейдерам, могут оставить заявку на покупку желаемого количества бумаг.
Бывает, что объем заявок на участие в выпуске от инвесторов в несколько раз превышает планируемый объем заимствований. В таких случаях организатор может снизить первоначально объявленный диапазон купона или премии к КС в случае флоатера. В результате эмитент получает возможность занять деньги дешевле, чем предполагалось ранее. Иначе говоря, если спрос на долг эмитента большой, то эмитент снижает предлагаемую ставку до тех пор, пока не выровняется объём размещения с желающими купить, под УЖЕ сниженную ставку. Похоже на аукцион.
Важность указания купона
⚠️ Важный момент - это указывать при подаче заявки конкретный размер купона ниже которого вы не хотите участвовать в этом размещении.
Например, недавно Биннофарм выходил с ориентиром купона 26,5% годовых, но из-за высокого спроса итоговый купон составил 25,5%, а объём размещения был увеличен вдвое - с 2 до 4 млрд. руб. Если бы вы поставили в приложении "купон не ниже 25,5%", то вашу заявку удовлетворили бы. Если "не ниже 26%", то уже нет. У инвесторов есть возможность выставлять заявки "с любым купоном" на момент закрытия книги, но делать так не нужно без крайней необходимости. К сожалению, это не касается клиентов брокера Т-Банк у которых нет возможности выставить конкретный купон и они всегда заложники итогов сбора книги.
Риски заниженного купона
💰 Зачем ставить конкретный купон? Особо жадные эмитенты, видя большой спрос могут не увеличивать объём размещения, а снижать купон. Это может привести к тому, что у вас в портфеле окажется выпуск с низким, нерыночным купоном, который сразу после начала торгов может уйти под номинал (ниже 100%) и принести прямой убыток по телу.
Помимо этого привлекательность выпуска для инвесторов зависит от итоговой доходности, на которую прямо влияет итоговый купон. Например, я готов купить ТГК-14 с купоном в 26% и доходностью к погашению в 29%, но эмитент не интересен с купоном в 24% и доходностью 27%. Несмотря на казалось бы небольшое различие, это серьёзная разница в доходностях для облигационного рынка.
Итоги
🔒 Также при подаче заявки через брокера (приложение), объём средств в размере заявки должен обязательно быть на счету, и он блокируется до момента размещения. Обычно деньги "замораживаются" на срок от сбора заявок до тех.размещения на бирже - это 3-7 дней. Однако, можно подавать заявку в маржу, если ваш брокер предоставляет такую возможность, но уточняйте комиссии за эту операции. Например, у ВТБ это бесплатно.
Что такое Софт-книга
📄 Софт-книга - Применяется только в секторе ВДО (высокодоходные облигации). Крупные брокеры не предоставляют доступ к размещениям ВДО, поэтому чтобы собрать список желающих купить облигации, организаторы используют формат сбора заявок "на доверии".
Суть его в том, что Вы подаёте заявку организатору выпуска с указанием желаемого количества бумаг и своих координат, при этом деньги на счёте не блокируются. Также это делают организаторы, чтобы быть заранее уверенным в том, что они собрали объём выпуска до дня размещения.
В день размещения вы через приложение или голосом по спец.алгоритму (скрипт), выставляете заявку на покупку. В некоторых случаях необходимо сообщить организатору номер биржевой заявки, чтобы ранее зарезервированные бумаги попали именно к вам. Понятно, что при таком способе размещения, вы можете прислать заявку, но не купить впоследствии. Однако сектор ВДО небольшой, в какой-то степени клубный, небольшое количество организаторов позволяет вести "чёрный список" клиентов, которые не выполнили своих обязательств. В следующий раз им будет отказано в предварительной подаче заявки.
Плюсы и минусы способов размещения
Взрослая книга не подразумевает никаких дополнительных действий с вашей стороны.
🔹Открыли приложение - поставили заявку - получили облигации.
🔹Минусы - "заморозка" средств на счету и незнание итоговых параметров размещения до закрытия книги.
Как работает Софт-книга
⚙️ Софт-книга требует "заморочиться" - найти организатора выпуска - узнать куда подавать заявку - в день размещения самостоятельно выставить заявку и прислать её номе сотруднику организатора.
За это вы получаете, как правило, знание итогового купона и объёма размещения в момент передачи заявки и отсутствие аллокации (частичное удовлетворение заявки). Например, недавнее размещение Мосгорломбарда (МГКЛ) прошло именно через софт-книгу. Те кто оставил заявки заблаговременно, получили весь желаемый объём. Те же кто участвовал в размещении через приложение - получили 35-50% от своих заявок.
К слову, МГКЛ получил очень высокий рейтинг участия в нашем разборе первичных размещений и за первый день облигация выросла свыше 104% от номинала, что абсолютно лучший результат среди всех размещений за последние несколько недель.
