Premium
#RENI на коррекции откатился до уровней декабря 2023. Акции растеряли весь рост с начала года.
Краткий расклад по компании:
📍FWD P/E = 4.2х – на 50-60% ниже среднеисторического. До коррекции было 5-5,5 FWD P/E
📍Форвардная див. доходность 12%
📍Ожидаемые темпы роста прибыли в 2024-2025 году = 18% и 20% г/г соответственно
Также недавно общались с топ-менеджментом Ренессанс Страхование – делимся основными тезисами:
- Ренессанс покажет прибыль в 2024 не меньше, чем в 2023 году. Среднесрочная цель – рост по ~15% в год (соответствует нашему долгосрочному прогнозу). В этом году прогнозируют 15-20%.
- Касательно структуры инвест. портфеля. Он по-прежнему консервативный. Это, в основном, бонды с фиксированной доходностью (до 2 лет) + флоатеры. Сейчас видят привлекательную возможность для наращивания дюрации (т.е. будут скупать длинные облигации на дне), но без фанатизма.
- В целом, ждут от портфеля доходности 10-15% годовых в долгосроке (в прошлом году было 12,6%). Однако видят хорошую возможность для наращивания доли акций (она выросла в 1 кв до 11% против 9% в конце 2023). Тоже без резких движений. Это может привести к росту инвестиционного дохода, по нашим ожиданиям, до 14-16% годовых в 2024-2025.
- Спрос на страхование растет почти по всем фронтам. Отметили, что важным триггером является депозитная база в РФ, которая выросла в 1,5 раза за 2 года
- Классические вопросы: включение в IMOEX может состояться уже в 3 квартале, там же закроют сделку с Райффайзен жизнь, дивиденды за 1п 2024 должны анонсировать 22 августа
Итого
Текущий негатив временный. Да, может оказаться под давлением сегмент автострахования. Но это с лихвой перекроется инвестиционными доходами. #RENI – бенефициар повышения ставки ЦБ. Особенно заметно это будет когда доходности по облигациям начнут снижаться, а тело будет расти, что найдет отражение в ЧП RENI.
Результаты 1 квартала были неплохими. Общий объем выписанных премий вырос на 39% г/г до 33,3 млрд рублей, чистая прибыль увеличилась на 7,6% г/г до 2,5 млрд рублей. Главные драйверы – это НСЖ, ДМС и автострахование.
Инвест. портфель с начала года уже вырос на 5%. На дивиденды за весь 2024 могут направить ~6,2-6,5 млрд рублей, доходность на фоне дисконта 12+%. Учитываем и низкую оценку.
В итоге имеем надежную историю с ростом прибыли на ~15-20% в год + 12% див доходность. Планируем и дальше держать акцию в долгосрочном портфеле, докупая ее на текущей коррекции.
