Отчёт First Republic Bank: как чувствует себя самый проблемный региональный банк? 26.04.2023

Отчёт First Republic Bank: как чувствует себя самый проблемный региональный банк?

Отчитался #FRC , акции которого по волатильности в последние недели можно было сравнить разве что с Virgin Galactic или Bed Bath & Beyond. Вот основные финансовые и операционные показатели за Q1’23:

📎 Выручка -13,4% г/г до 1,2 b$

📎 Чистый процентный доход -19,4% г/г до 923 m$

📎 Чистая прибыль -32,9% г/г до 269 m$

📎 Чистая процентная маржа (NIM) составила 1,77% против 2,45% годом ранее

📎 Активы под управлением выросли на 5,6% г/г до 289,5 b$

📎 Выручка от управления выросла на 0,7% г/г до 223 m$

📎 Чистых списаний не было

Самое интересное – баланс

📍Кредиты 173,3 b$, +22,6% г/г

📍Депозиты 104,5 b$, -35% г/г и -40,8% кв/кв, из них не застрахованы 27%

📍Заимствования выросли на 101,2 b$ до 106,7 b$

Отчёт был встречен крайне негативно, акции на премаркете падали на 22%, позже падение ускорилось до 50%. Главная причина – отток депозитов. Если посмотреть на абсолютные показатели, то отток составил чуть более 70 b$. Но ещё 30 b$ было предоставлено через поддержку от крупных банков, т.е. реальный отток уже превышает 100 b$, а это почти 60% от изначального объёма. По итогу объём депозитов оказался сильно ниже кредитов, в данном случае отток можно назвать критическим.

При этом даже в апреле отток продолжился, в отличие, например, от Western Alliance, где дела оказались куда лучше, чем ожидалось. К 21 апреля объём депозитов снизился до 102,7 b$.

Теперь об упавших доходах

«Грязный» процентный доход вырос на 59,5% г/г, как это и должно быть в период роста ставки ФРС. Но вот процентный расход увеличился намного сильнее, с 44 m$ до 974 m$. В т.ч. расходы по депозитам возросли почти в 30 раз, а по заимствованиям в 20 раз.

Что за заимствования? Это более 100 b$ краткосрочной помощи, полученной от ФРС через РЕПО. Ещё остается неиспользованных 12,4 b$, которые можно получить через discount window. На FRC пришлась львиная доля роста баланса ФРС в марте.

Итог

Банку очень плохо. Выглядит намного хуже, чем Silvergate в январе. Объём депозитов ополовинился. Несмотря на хорошие показатели достаточности капитала, бизнес всё ещё близок к критическому состоянию.

Инвесторы снова устроили панику, банк сообщил, что обирается продать 50-100 b$ активов, также зашла речь о возможной национализации банка (т.е. полный уход с биржи с возможностью последующего возвращения). Это точно не buy-the-dip, скорее, это ловля падающего ножа, как случилось с Signature, Silvergate и SVB. Скорее всего, банкротства #FRC не будет, вкладчикам вряд ли стоит переживать, но вот акционерам есть из-за чего беспокоиться.

Банк будут спасать и тащить за уши, но нет никаких гарантий. Если система начнет трещать по швам, то это первый кандидат на банкротство. Многие события имеют отложенный эффект. Банкротство FTX в ноябре запустило цепочку событий, которая привела к падению SVB. Падение SVB может привести к краху FRC, например, осенью. Пока First Republic является главной проблемой банковской отрасли. С точки зрения инвестиций стоит проходить мимо. Есть куда более надёжные варианты в отрасли.