По данным The Wall Street Journal, OpenAI в 2026 году не достигла внутренних целей по выручке и привлечению пользователей. В частности, компания не вышла на таргет 1 млрд weekly active users (WAU) у ChatGPT к концу прошлого года, а рост аудитории начал замедляться. ИИ-акции просели в среднем на 5%. Это касается Oracle, AMD, Vertiv и других компаний, завязанных на ИИ-буме.
Параллельно усилилась конкуренция:
▪️ Anthropic активно отбирает долю в enterprise и coding-сегменте
▪️ Крупные клиенты диверсифицируют поставщиков ИИ
На этом фоне CFO Сара Фрайар, по данным WSJ, выражала опасения, что при текущей динамике выручки компании может быть сложно финансировать будущие контракты на вычислительные мощности (кто бы мог подумать).
CEO Сэм Альтман публично это опроверг, заявив CNBC, что компания «полностью синхронизирована» в стратегии и готова покупать столько вычислительных мощностей, сколько потребуется.
📉 Почему эти проблемы на самом деле критичны
Модель OpenAI — это классическая модель “scale first”: сначала идут огромные капзатраты, а потом монетизация. Так в свое время росла облачная инфраструктура, например. Но нюанс в том, что обычно такой модели придерживаются компании с уже большим и стабильным денежным потоком. OpenAI же убыточна и пока приносит копеечную выручку в сравнении со своей оценкой и планами по капексу.
В итоге:
▪️ Расходы растут быстрее доходов
▪️ Затраты на инфраструктуру фиксированные: контракты на GPU, дата-центры, тогда как выручка зависит от темпов внедрения ИИ в бизнес
Если рост замедляется, появляется риск недозагрузки инфраструктуры + давление на маржу.
▪️ По открытым данным и оценкам аналитиков, включая отчеты отрасли и заявления партнеров вроде Microsoft, рынок ИИ сейчас находится в фазе быстрого внедрения, но еще не полной монетизации. Зато конкуренция всего за несколько последних кварталов стала очень жесткой:
Anthropic сильнее в coding.
Google сильнее в плане интеграции в экосистему.
Бесконечные open-source модели — давление на цену.
То есть рынок уходит от мнения “один лидер” к более фрагментированной модели. Мы говорили про это много раз, и этот тезис подтверждается. Кто бы что ни говорил и в какое чудо ни верил, но в таких условиях компания с текущим ARR 20–25 b$ без активно растущей базы не сможет за 4 года профинансировать расходы на 600 b$ (цель по расходам была снижена с более чем 1 t$).
OpenAI остается лидером индустрии, но все ближе к потере звания. Компания уже законтрактовала огромные мощности, и теперь ей нужно ускорять рост выручки, увеличивать ARPU и закрепляться в enterprise-сегменте, с чем пока дела обстоят неважно.
Если этого не произойдет, модель “сначала масштаб — потом прибыль” может дать сбой. У OpenAI очень хрупкое положение, и это риск для всех компаний с гигантскими инфраструктурными расходами, но без денежных потоков в моменте. Один из первых сигналов о близящемся пике в ИИ. Пока мы бы не говорили о конце ИИ-бума, т.к. часть пользователей, по сути, выбрала Anthropic, который находится на хайпе в последние месяцы. Но глобально мы по-прежнему сомневаемся в том, что текущий темп роста расходов на ИИ-инфраструктуру сохранится в 2027–2028 годах.
