Несмотря на снижение ставки ЦБ, риски дефолтов облигаций не снижаются. Вот статистика за 1 квартал:
▪️ Первичные дефолты допустили 7 эмитентов, вместе с ЦФА — 10. 7 эмитентов — это на уровне 1 квартала 2025
▪️ Из 7 эмитентов 4 допустили полноценный дефолт (не исполнили обязательства после истечения срока техдефолта)
☝️ Исключения и рейтинги
В целом, рост дефолтов ожидаемо происходит в рейтингах В–ВВВ. Большинство эмитентов были с рейтингами В+ — ВВВ-. Даже ЮГК с рейтингом АА вписывается в матрицу дефолтов (ненулевой риск дефолта), но там причина — непонятный арест счетов с целью судебного изъятия нераспределенной прибыли, который был снят через несколько дней. Финансовых проблем нет.
Второе исключение — Евротранс с рейтингом A-. Это уже апрель, не вошел в статистику 1 квартала. Но это явный просчет рейтинговых агентств. За сильным ростом выручки с прибылью скрывались отрицательные денежные потоки, в итоге — сразу несколько техдефолтов и рейтинг С.
Сработала статистика матрицы дефолтов. В 2025 Гарант-Инвесту присвоили рейтинг С — а это 100% вероятность дефолта на горизонте года. В итоге в мае компания ушла в полноценный дефолт, уже в стадии банкротства.
Всем эмитентам с техдефолтами, кроме ЮГК, присвоен рейтинг С или СС — это значит, что на горизонте года они, в том числе и Евротранс, уйдут в полноценный дефолт. Не исключено, что все они пополнят ряды банкротов.
Ранее говорили — нельзя всецело полагаться на один кредитный рейтинг. Но статистика подтверждает уязвимость компаний с невысоким или рисковым рейтингом к меняющемуся макро.
⚠️ Что изменилось в дефолтах
Самое важное — поменялись причины дефолтов. Теперь основные — это финансовые сложности из-за жесткой ДКП. ЦБ не торопится снижать ставку — дефолты будут расти. В апреле-мае уже появилось 5 новых эмитентов. Итого за 5 месяцев — 12, больше, чем за весь 2024 (11 шт.).
Вывод — продолжаем внимательно выбирать и следить за отчетами компаний рейтингов ВВВ и ниже, если есть в портфеле. Кто не принимает возросший риск и согласен на более низкие доходности — лучше увеличить долю бондов высших рейтингов АА–ААА.
Telegram
MAX
