Nike — крупнейший в мире производитель спортивной одежды и обуви. Котировки падают с 2021 года, результаты ухудшаются. Когда ждать разворот и что будет драйвером роста?
📊 За Q3 FY2026:
▪️ Выручка: 11,28 b$ (+0,1% г/г), незначительно выше ожиданий
▪️ GAAP EPS: 0,35$ (-35% г/г), на 25% выше ожиданий
▪️ Чистая прибыль: ~0,5 b$ (-35% г/г)
Выручка по категориям:
▪️ Обувь: 7,4 b$ (+2% г/г) — основной драйвер
▪️ Одежда: 3,2 b$ (≈0% г/г)
▪️ Оборудование: 468 m$ (-2% г/г)
Выручка по каналам продаж:
▪️ Wholesale: 6,5 b$ (+5% г/г)
▪️ Nike Direct: 4,5 b$ (−4% г/г)
Компания фактически отказывается от прежней стратегии Direct-first и возвращается к более сбалансированной модели продаж.
📉 Маржа и прибыль под давлением
Несмотря на рост выручки, прибыль падает, рентабельность снижается. Валовая маржа: 40,2% (-1,3 п.п. г/г).
Основные причины:
▪️ тарифы в Северной Америке, ~300 б.п. давления
▪️ распродажа старых моделей
▪️ реструктуризация, включая расходы на увольнения ~230 m$
Менеджмент отмечает, что специально «чистит» рынок от избыточных запасов, что дало около -5 п.п. к результатам в квартале.
📊 Что пытается предпринять менеджмент:
▪️ снижение избыточных запасов
▪️ стабилизация классических моделей, Air Force 1, Jordan 1
▪️ рост в performance-сегментах, running +20% г/г
▪️ запуск новых продуктов, Nike Mind — высокий спрос, говорят о полном sold-out
При этом динамика неоднородная:
▪️ Северная Америка — восстановление
▪️ Европа — слабая реализация складских запасов
▪️ Китай — ключевая проблема, двузначное падение
📉 Гайденс: хуже ожиданий, рынок разочарован
Компания дала слабый прогноз на следующий квартал:
▪️ Выручка Q4: −2% до −4% г/г
▪️ Китай: около −20% г/г
Это сильно хуже, на 4–6 п.п., ожиданий рынка и стало главной причиной падения акций более чем на 10%.
📌 Итог
Компания делает правильные шаги: чистит запасы, возвращает баланс каналов, усиливает продукт. Но за это приходится платить снижением маржи и прибыли в краткосрочной перспективе.
Основная проблема в том, что эти правильные шаги идут не первый год, а результаты не просто стоят на месте, а ухудшаются все эти годы. И это не только проблема Nike, вся отрасль в плохой форме. Adidas, Puma, Lululemon — везде проблемы и сильный откат котировок от максимумов 2021 года.
Кейс Nike усугубляется тем, что P/E 2027 — 22x. Это дорого для компании с кучей проблем. Большинство конкурентов оцениваются дешевле 10 FWD P/E. Мы не видим причин давать такую премию Nike за бренд, а откат котировок полностью обоснован ухудшением финпоказателей. Никакого дисконта тут нет.
В отрасли одежды, не только спортивной, есть куда более привлекательные компании с низкой оценкой. Например, PVH и Crox.
Telegram
MAX
