Nasdaq обновляет локальный максимум – что ждет рынки дальше?Мы стали свидетелями одного из самых эпичных разворотов на рынке за долгие годы 21.11.2023

Nasdaq обновляет локальный максимум – что ждет рынки дальше?

 

Мы стали свидетелями одного из самых эпичных разворотов на рынке за долгие годы. По скорости восстановления более быстрая траектория была только в 2020. S&P 500 прибавил 10% за 3 недели, притом что среднегодовой рост индекса чуть менее этих 10%. То есть за 3 недели сделали годовую норму. Чтобы составить дальнейший прогноз, давайте восстановим цепочку событий, которая привела к этому росту.

 

Подробнее об этом я писал здесь и тут, и прогноз весьма точно отработал.

А теперь пробежимся коротко:

 

27/10 – дно и полное отчаяние у большинства инвесторов (хорошо помню этот день)

31/10 – Минфин публикует план размещений, который оказывается ниже, чем в прошлом квартале

01/11 – Пауэлл делает мягкое выступление, рынки считают, что повышения ставки больше не будет

14/11 – Выходят позитивные данные по инфляции

15/11 – перенос шатдауна

 

За счет чего был рост вчера?

Рынок выкупил размещение 20-леток, и доходности по трежерис снизились. То есть большие деньги тоже ставят на скорое снижение ставки, а ликвидности хватает. Также хаос вокруг OpenAI привел к бусту для котировок Microsoft и всего ИИ-паравозика (имею ввиду NVidia, Arista, Broadcom и прочие связанные компании).

 

Основные причины отскока рынка в ноябре:

1️⃣ Сильная перепроданность, особенно в нижних эшелонах. Инсайдеры на дне сильно активизировались с покупками, что говорит не только о технической, но и о фундаментальной перепроданности.

2️⃣ Вынос шортистов, которые 3 месяцы работали по схеме шорта небольших компаний.

3️⃣ Инфляция и риторика ФРС указывают на снижение ставки уже в мае

4️⃣ Снижение объемов размещения МинФина

5️⃣ Гигантские деньги в фондах денежного рынка, небольшая часть из которых перетекла на рынок в ноябре

 

Какие драйверы сохранились до сих пор

Из всех пунктов полностью отработал только второй, топлива для роста со стороны шортов почти не осталось.

В верхних эшелонах ни о какой перепроданности речи не идет, зато большая часть рынка до сих пор торгуется с гигантским дисконтом, от REIT до фарм. компаний мы видим крайне низкие мультипликаторы.

С точки зрения размещений МинФина – время играет на стороне тех, кто в лонгах по трежерис. Чем ближе к снижению ставки, тем легче рынок будет выкупать размещения.

Деньги из фондов денежного рынка продолжат перетекать в трежерис и на рынок по мере приближения к снижению ставки.

 

Основные риски

Есть небольшая техническая перекупленность, но ее легко снять после небольшого отката. Отчет Nvidia, который выйдет сегодня после закрытия рынка, весьма вероятно, что он будет сильным и ИИ-хайп сохранится. После этого следующие важные даты, от которых может идти угроза – это данные по инфляции и заседание ФРС, 12/12 и 13/12 соответственно. То есть после отчета NVID (если, конечно, не будет неожиданного провала компании) мы можем увидеть рост с небольшими откатами в плоть до середины декабря.

Nasdaq к этому моменту доберется до исторического максимума начала 2022 года, Russell 2000 к верхней границе боковика. При этом в последние дни видим все более сильную тенденцию на рост в нижних эшелонах. Полагаю, что рост Nasdaq и гигантов замедлится, а небольшие компании частично сократят спред с биг-7. Все это будет сопровождаться постепенным снижением доходности трежерис. Рынок растет в ожидании прихода денег из фондов денежного рынка, будет расти жадность, есть высокий риск упустить продолжение роста рынков. Похожую ситуацию мы видели в марте-апреле 2020.

 

Рецессия

Главный риск для рынка – конечно же глубокая рецессия, но очевидно, что ее предпосылки не нарисуются в ближайшие недели и она никак не помешает продолжению Санта-ралли. Безусловно, будут небольшие откаты, но это нормальный процесс для рынка, мы и так наблюдали почти вертикальный взлет в ноябре. Поэтому продолжаем удерживать лонги в портфелях.

Что будет после середины декабря? Поговорим об этом на вебинаре по стратегии на рынке США, который состоится уже завтра в 19:00