Металлург первым в отрасли отчитался по операционным показателям за 2024. Q4 оказался ничуть не лучше Q3:
📍 Производство стали 2,4 млн т (-23% г/г, -4% к/к);
📍 Производство чугуна 2,1 млн т (-13% г/г, -10% к/к);
📍 Продажи металлопродукции 2,4 млн т (-17% г/г, -5% к/к);
📍 Доля премиальной продукции 45,6% (+4,3 п.п. г/г, -2,4 п.п. к/к)
Производство и продажи снижаются под влиянием 2 факторов:
📈 Рост ключевой ставки и снижение строительной активности;
🛠 Ремонт доменных печей с остановкой производства
Отметим 3 позитивных момента для компании:
📍 Капремонт печей № 6, 8 завершен, что потенциально позволяет нарастить выплавку чугуна двузначным темпом;
📍 Доля высокомаржинальной продукции снизилась незначительно и остается выше, чем в H1 24 и год назад. 45% – меньше, чем у Северстали (50%), но снижение продаж тонкого проката могут частично компенсировать ростом продаж толстого проката для трубной продукции;
📍 Цены на сталь и большинство металлопродукции хоть и снизились с пиков Q2, но остаются выше среднего значения 2023 года.
Ожидания на Q1 25
Показатели ММК останутся под давлением высокой ставки, сезонного спада в строительстве. Доменная печь № 7 стоит на ремонте + не было информации о запуске новой печи № 11, что планировали сделать в конце 2024. Возможно, отодвинули старт из-за ухудшения в строительной отрасли.
Фиксируем, что компании предпочитают продавать меньше объема, но не снижать сильно цены, что с трудом но удается. Отчет ММК не слишком показателен, относительно Северстали и НЛМК, т.к. заточен на внутренний рынок.
Помимо ориентированности на внутренний рынок, компания выглядит слабее Северстали и НЛМК из-за продолжающихся ремонтов, снижающих FCF, и дивидендов. ММК однозначно выглядит непривлекательно. Худшая из 3-х компаний в не самой однозначной отрасли при текущей конъюнктуре.
