Какую долю в торгах на самом деле занимают нерезиденты 16.09.2022

💡 Какую долю в торгах на самом деле занимают нерезиденты

Мы то и дело пишем о навесе из акций недружественных нерезидентов и о том, что их допуск к торгам неминуемо вызовет распродажи на рынке. Но насколько это действительно негатив? Если верить главе набсовета Мосбиржи, то доля всех недружественных нерезидентов в акциях публичных компаний РФ достигала 28%. Да, кажется, что это не очень много, но это лишь вершина айсберга.

Дело в том, что речь идёт о совокупной капитализации компаний – в расчёт берутся и акции, не находящиеся в свободном обращении. Если мы возьмём показатель free-float, т.е. непосредственно торгуемые на бирже объёмы, то получим более удручающую картину. Суммарный free-float российских компаний – 38%. Таким образом получается, что в совокупном free-float недружественные нерезиденты занимают долю в 74(!) %.

Это объясняет, почему регуляторы сначала долго откладывали допуск иностранных инвесторов, а теперь последовательно его ограничивают (например, расширяя список стратегически важных компаний, который уже включает 61 эмитента). С вероятностью 99,9% они просто начали бы распродавать активы, будь то по экономическим или геополитическим причинам. 3/4 всех акций в свободном обращении хлынули бы в рынок, вызвав настоящий армагеддон. И они хлынут – это неизбежный исход, просто негативное влияние «размажут» на более длительный срок. И ни стакан типа C, ни другие меры этот процесс не остановят.

74% free float принадлежит нерезидентам, которые не желают ими владеть. Можно бесконечно откладывать процесс их выхода с рынка, но «сколько веревочке не виться, а конец будет». В 2023 или в 2024 или в 2025 все равно придется выпускать нерезидентов. Стоимость их активов – 15 триллионов рублей. Для сравнения: в ФНБ всего 12 триллионов (которые нужны для других целей, про 1 тр, который планировали выделить на покупку акций, все благополучно забыли, учитывая дефицит бюджета). Ни физики, ни государство, ни институционалы, ни сами компании не смогут осилить сумму в 15 триллионов.

Все цены российских акций, по сути, держатся на соплях. Один документ, допускающий нерезидентов к торгам, – запустит бомбу с часовым механизмом.

Оптимальный сценарий

Нерезидентов выпустят как можно быстрее, и у всех появится возможность выкупить рынок по действительно низким ценам. Пусть выпускают постепенно, но не тянут.

Нейтральный сценарий:

Нерезиденты будут заперты в течение 10+ лет. Это будет вечный риск, однако событие слишком отдаленное.

Негативный сценарий:

Дождутся, когда рынок достигнет условных 3000 пунктов, а затем начнут выпускать.

Про нерезидентов стоит помнить. Без их 74%, текущие цены – эфемерны. Единственное, что обнадеживает: скорее всего, после того, как нерезидентов допустят в стакан типа C, у инвесторов будет время на то, чтобы среагировать.