Итоги заседания ФРС – что наговорил Пауэлл и что нас ждет дальше? 15.06.2023

Итоги заседания ФРС – что наговорил Пауэлл и что нас ждет дальше?

По итогам июньского заседания ФРС ставка осталась неизменной (5-5,25 п.п.) – ожидаемый исход. Регуляторы дали понять, что намерены сделать паузу, ещё несколько недель назад. Тут сюрпризов нет, всё внимание было приковано к риторике Пауэлла.

Что мы узнали после пресс-конференции ФРС?

• Ставку могут повысить ещё пару раз. ФРС прогнозирует пик к концу года на уровне 5,6%. А в 2024 её ждут в районе 4,6%. Рынкам это не понравилось, в моменте S&P 500 ушёл в штопор. Но инвесторы быстро «проглотили» это, и индекс восстановился.

• CPI снижается, а вот Core CPI делает это слишком медленно. Core CPI важнее для ФРС. Таргет в 2,1% по нему будет достигнут лишь к 2025 (по прогнозу). Пауэлл впервые сосредоточился именно на Core CPI во время пресс-конференции.

• Экономика и рынок труда очень крепки. Что не дает снизиться инфляции и вынуждает ФРС удерживать ставку высокой дольше, чем кто-либо ожидал.

• ФРС будет держать ставки на максимумах весь год. Пауэлл назвал снижение в этом году нецелесообразным и заявил, что никто из членов ФРС даже не предлагал ее понизить. В 2024 большинство членов ФРС ожидают первое снижение.

В общем, ставки будут продолжать повышать с высокой вероятностью – CME FED Watch Tool указывает на 72% вероятность повышения в июле. Держать на высоком уровне их будут очень долго, резко снижать не планируют. Экономика держится молодцом, но повышение ставки имеет отложенный эффект.

Что будет с рынком?

Индексы выросли слишком сильно. Сейчас почти 4400 – это выше августовских локальных максимумов. От этих уровней особо не порастёшь при ухудшающемся макро. Давайте еще раз взглянем, что прогнозируют члены ФРС по ставке:

Конец 2023 года: ставка 5.5%

Конец 2024: 4.5%

Конец 2025: 3.5%

Понятно, что это всего лишь прогноз, особенно относительно 2025 года. Но у нас будет около 1.5 лет со ставкой выше 4%.

Что из этого следует:

-Это плохо для экономики и будет тормозить ее рост

-Это снизит прибыли компаний из-за дорогих кредитов и замедления экономики, что приведет к давлению на фондовый рынок

-Вырастет стресс для банковской отрасли и компаний с высокой долговой нагрузкой

-Это повышает вероятность рецессии

Можно ли сказать, что мы в начале нового бычьего цикла?

Определенно нет, поскольку сокращение баланса ФРС продолжается, денежная масса уменьшается, прибыли компаний будут снижаться. 2022-2024 может стать трехлетием крайне медленного экономического роста.

2 сценария

1) ФРС таки справится с инфляцией без рецессии, и нас действительно ждет медленная экономика и сокращение денежной массы со стабильным давлением на фондовый рынок.

2) Столь высокие ставки все же приведут к рецессии.

При обоих сценариях не просматривается рост S&P 500 в сторону 4600-4800. Тем более, в текущие прогнозы по прибылям заложен крайне слабый второй квартал и крайне сильный четвертый. Но текущая ситуация со ставками не предполагает прохождения дна по прибылям во втором квартале. Если весь год будет слабым, то и индекс на это обязательно отреагирует.

Почему рынок не упал, а остался на месте?

Рынку нужно время, чтобы переварить всё, что наговорили регуляторы. Достаточно вспомнить предыдущие заседания ФРС – особенно в декабре и феврале. Там и вовсе был рост на следующий день после выступления и только через день начиналась коррекция.

Пока рынок каждый раз пытается найти признаки будущего смягчения в риторике Пауэлла. Находит их, и каждый раз ситуация оказывается противоположной. Начало снижения ставок прогнозируют чуть ли не с ноября 2022, а воз и ныне там.

Обо всем этом и стратегии на второе полугодие для США и РФ поговорим на вебинаре, который состоится в это воскресенье в 12:00.