Итоги заседания ФРС 02.02.2023

​​ ​ Итоги заседания ФРС

 

Ставку подняли на 0.25. Обсудим основные тезисы Пауэлла и их влияние на рынки. В кавычках заявления Пауэлла, рядом мои комментарии.

1) «Осталось еще пару повышений ставок». Два следующих заседания в марте и мае. Соответственно, базовый сценарий – повышение на каждом еще на 0.25. Я склоняюсь к 1 повышению на 0.25, а затем к удержанию ставки на уровне 5%.

2) «Цель по инфляции – 2%. Сколько потребуется времени на ее достижение – не знаю. Верю, что возможно достичь уровня в 2% без рецессии.» Пауэлл еще много раз напомнил и повторил о неизменности цели в 2%. Думаю, после стольких повторений крайне маловероятно, что он изменит позицию в ближайшие 12 месяцев.

3) «Сокращение баланса будет продолжено. Предстоит еще значительно сократить его.» Напомню, что на данный момент идет сокращение на 90b $ ежемесячно, это 1.08t $ в год. В 2022 начали только с весны и сократили баланс на 0.5t $. Такое высасывание ликвидности из системы, всегда чувствительно для рынков.

4) «Не стоит преждевременно праздновать победу над инфляцией. Нам предстоит еще много работы по укрощению инфляции. Будет большой ошибкой слишком рано остановиться и увидеть, как инфляция вырастет вновь. Будет ошибкой и слишком переусердствовать. Мы на ранней стадии снижения инфляции».

5) На вопрос – почему не начать снижение ставок прямо сейчас, Пауэлл ответил просто: «Потому что инфляция высока».

6) «Если экономическая ситуация будет соответствовать ожиданиям членов ФРС, мы не будем снижать ставки в этом году».

7) «Если инфляция будет снижаться быстрее ожиданий – мы будем снижать ставку быстрее, чем планируем сейчас». Очевидно.

 

Собственно, все соответствовало тезисам, озвученным в декабре. Из нового – появились слова «мы на ранней стадии снижения инфляции». И «первое снижение ставки возможно не раньше сентября» сменилось на «мы не будем снижать ставки в этом году». При большом желании в речи Пауэлла можно найти позитивные моменты или заявить, что он не был достаточно жесток. Но для тех, кто видел трансляцию – очевидно, где Пауэлл расставлял акценты и какие реплики звучали чаще всего.

 

S&P 500 вырос на 1% и остановился на важном сопротивлении 4100. Рынки предпочитают не верить Пауэллу и искать позитив в его заявлениях. Собственно, весь рост основан на позитивном сценарии действий ФРС. На графике под постом — ожидания до заседания и после. Разница минимальная, но теперь рынки ждут еще более быстрого снижения ставки.

 

Итак, рынки ожидают:

Максимум в мае 5.25%

Быстрое снижение летом

В декабре уже 4.5% или даже 4.25%

 

ФРС же, судя по текущим заявлениям, повысит ставку до 5 или 5.25% весной и снизит 1 раз или вовсе не будет снижать в течение года. То есть консенсус членов ФРС на декабрь – 5%.

 

Что дальше?

Несмотря на вчерашний рост S&P 500 на 1%, политика ФРС не изменилась. Весь 2023 год ставка будет на высоком уровне, баланс ФРС будет сокращен на 1t $. Аналитики на неделе еще раз снизили прогноз по прибыли компаний из S&P 500 на 2023 и 2024 год. Это сокращает среднесрочный апсайд для рынков, а сохранение медвежьего рынка в первом полугодии по-прежнему является наиболее вероятным сценарием. Рост рынка и акций, и цен на коммодитиз является проинфляционным фактором, который замедлит снижение инфляции.

Паниковать и делать спекулятивную ставку на лонг сейчас будет поспешным решением. Сейчас существует 2 реальности. В одной жёсткая ДКП ФРС и сокращение баланса, в другой быстрое снижение ставок. В любом случае останется только одна из них. Нельзя бесконечно игнорировать слова Пауэлла, который оказал наибольшее влияние на мировые рынки за последние годы.

Можно вспомнить, что многие пытались встать в шорт против рынка еще весной 2021 года, увидев высокую инфляцию. Но Пауэлл плевать хотел на то, что видят рынки, и продолжал QE. Хотя тогда было очевидно, что инфляция разгоняется и надо действовать, а сейчас снижение ставок не является очевидным вариантом даже близко. И рынок снизился только после того, как Пауэлл объявил о сворачивании QE, начале QT и повышении ставки.

«Никогда не ставьте против ФРС»