Premium
За Q1’25:
📍 Выручка: $9.82B (+8% г/г)
📍 Скорр. EPS: $2.51 (+7% г/г)
➕ Гайденс на 2025:
- Выручка $39.6B – $40.5B
- Органический рост: 2% – 5%
- Скорр. EPS: $10.20 – $10.50 (+3% – 6% г/г)
Анализ сегментов
Напоминаем, что Honeywell по плану разделится на три самостоятельные публичные компании: Automation (Сюда войдут Industrial Automation + Building Automation), Aerospace и Materials (Сюда войдёт сегмент из ESS).
Т.к. структура отчётности сейчас другая, это усложняет точный анализ будущих сегментов, но «подогнать» результаты всё равно можно.
Aerospace растёт на 9% г/г – рост от спроса на обслуживание немного замедлился, но основная идея здесь всё также в заказах от Airbus и сотрудничества с Bombardier на $17B.
Automation замедлился сильнее – до +2-3% г/г. Думаем, что инфраструктурные инвестиции стран больше не смогут вытягивать рост, если сегмент защиты (каски, спецодежда) также продолжит снижаться из-за европейского сегмента.
Химия органически ориентировочно уже в даунтренде на 2-3% г/г, но тут растут заказы и вся идея в росте маржи (+230 б.п. до 22.2%).
Можно резюмировать, что ключевых сегментов (особенно в Automation) замедляется, что не может не повлиять на финальную оценку по итогам разделения.
Оценка
Больше не считаем, что Automation заслуживает 20-22x P/E, поэтому целевая оценка капитализации снижается до ~$180B-$190B ($276-$291 на акцию), апсайд в районе 23%.
Проблема в том, что точного таймлайна разделения всё ещё нет. Ориентировочно – в Q4’25 будет выделение Materials, в H1’26 – остальное.
Важно помнить, что апсайд остаётся в основном за счёт хорошей конъюнктуры в авиации (которая всегда может сойти на нет) и не самой высокой прозрачности в плане разделения. То есть такого сногсшибательного эффекта как у GE не ждем, но потенциал роста тут безусловно есть.
