Газпром – весь рост за счет неденежных факторов

Газпром в Q1 2025 показал рост выручки на 1%, но прибыль снизилась без учета курсовых эффектов.

4 июня 2025 в 08:12

Газпром

2 874 млрд ₽

-12%

Капитализация

За год

2 874 млрд ₽

-12%

Капитализация

За год

GAZP

Энергетический

Крупнейший газодобытчик неплохо отчитался по МСФО за Q1 25:

📍 Выручка 2,8 t₽ (+1% г/г)

📍 EBITDA 844 b₽ (-7% г/г)

📍 Чистая прибыль 660 b₽ (+1% г/г)

📍 Net Debt/EBITDA 1,68 (-0,15 пункта г/г)

Газовый бизнес внес весомый вклад в итоговый результат – его доля в общей выручке увеличилась до 44% (+43 п.п. г/г) и впервые с 2023 превысила долю нефтяного сегмента. Выручка в газе выросла на 8%, в продаже нефти – упала на 6%. Рост экспортных цен на газ в Q1 25 способствовал уменьшению неблагоприятного эффекта от падения цен на нефть.

☝️ Несмотря на отмену ежемесячного дополнительного НДПИ, EBITDA снизилась ввиду курсовых убытков (от продажи углеводородов) на 101 b₽ от укрепления рубля. На чистую прибыль сильный рубль повлиял положительно. Переоценка валютного долга составила 511 b₽ (x9 г/г).

Если убрать неденежные факторы, ЧП снизилась бы на 60% г/г. Долг уменьшился только за счет укрепления рубля и все еще выше 6 t₽. Он и не сократится значительно, так как FCF всего 135 b₽. Зато капзатраты выросли на 33% г/г до 690 b₽. План на год – тот же, 2,8 t₽ (+19% г/г). Это и газификация регионов, и развитие добычи в восточных регионах, и строительство Восточной системы газоснабжения.

👉 В текущем квартале снова может быть околонулевой рост прибыли из-за рубля ниже 80/$. Но цены на газ и объемы прокачки сильно не вырастут, а в нефтяном сегменте спад будет еще жестче, так как обвал нефти был в апреле. Во-вторых, при начале ослабления рубля увидим обратную картину – курсовые убытки и снижение прибыли. Весь позитив тут в неденежных факторах. Долговая нагрузка солидная, капзатраты вернулись к росту. Привлекательнее Газпром не стал, а котировки так и останутся в боковике 120-150 ₽, пока не будет достигнут прогресс по переговорам. Похожая ситуация и у НОВАТЭК который зависим от переговоров. Так же и нефтяники – у всех 2 квартал будет провальным. Роснефть, Газпромнефть уже в своих отчетах показывают двузначное снижение ЧП, а это только 1 квартал. Так что заходить в нефтегаз сейчас смысла нет (только если верите в быстрый успех переговорного процесса).