Дивидендный сезон 2023 26.10.2022

➡️ Дивидендный сезон 2023 💿 📀 💿 🏠

Часть 7. Высокая вероятность выплат – добывающие компании и девелоперы

Завершающая часть в нашем цикле дивидендных разборов. Её мы посвятили двум добытчикам, одной промышленной компании и девелоперу. В каком-то роде это уникальные случаи. Пока другие производители драгметаллов отменяют выплаты, Селигдар и Норникель продолжают платить. То же касается и ТМК, которая единственная среди промышленников одобрила дивиденды в 2022. Ну и, естественно, Самолёт, который за счёт кредитного плеча показывает очень мощные темпы. Рассмотрим, в чём их особенности.

💿 Норникель. Компания играет ключевую роль в глобальной цепочке поставок, занимая 44% мирового производства палладия и 22% высокосортного никеля. Именно поэтому прямых санкций против неё не вводилось, как и эмбарго на ввоз соответствующей продукции (не считая введение пошлин в 35% со стороны Великобритании). Цены на палладий и никель остаются высокими. Точнее сказать, они вернулись плюс-минус на уровни до СВО – тогда они вообще штурмовали максимумы: Pd с января и до середины марта вырос на 70%, а Ni почти в 2,5 раза. По итогам H1’22 прибыль в $ выросла на 18% г/г при сохранении выручки на прежнем уровне.

За 2021 выплатили дивиденды в полном объёме (платят за 9 месяцев + итоговые) в сумме на 2689,39 рублей. За 2022 могут снизить Payout из-за роста капитальных затрат (+83% г/г), издержек и налогового давления. Кроме того, прекратило действие соглашение между крупнейшими акционерами Норникеля – РУСАЛом и Интерросом. Теперь дивиденды могут быть привязаны к FCF, который в H1 снизился на 25% г/г, но пока конкретных решений не принималось. Сам Потанин заявлял что дивиденды будут пересматриваться.

В общем, многое говорит о том, что выплаты будут, но ниже, чем годом ранее. Скорее всего, на уровне 1000-1500 рублей. Сейчас акции перепроданы, и можно зафиксировать доходность в 7,7-11,5%.

📀 Селигдар. Единственный золотодобытчик, одобривший дивиденды по итогам 2021. Выплаты составили 4,5 рубля (по «обычкам») с доходностью 8,6% на момент рекомендации. Последний отчёт, скорее, положительный, хотя в секторе намечаются проблемы, о чём мы уже писали ранее. Важное преимущество Селигдара, как и у Полюса, это низкий AISC (860 $ /oz ) – положительный момент в продолжающейся диверсификации корзины металлов оловом, вольфрамом и медью. Падает добыча на четверть в связи с накоплением запасов – оно и понятно, спрос на внутреннем рынке сильно проседает + конкуренция выросла. Все предпосылки для выплаты по итогам 2022 имеются. За первое полугодие прибыль составила 10,7 млрд рублей, за второе будет явно ниже – цены скорректировались на четверть от весенних пиков, ЧП составит 6-7 млрд рублей. Плюс не будет эффекта от курсовых разниц. Если сохранят прошлогодний Payout (или допустят некоторое снижение), то за год можно рассчитывать на 5-7 рублей на акцию, доходность 12-17%.

💿 ТМК. Практически отсутствует экспорт, не зависит от импорта из «недружественных» стран. Ориентация на нефтегазовую отрасль позволяет стать явным бенефициаром масштабной программы по перенаправлению нефте- и газопроводной инфраструктуры на Восток. Спрос есть, и он обеспечен на ближайшие 2-3 года минимум. За H1’22 выплатили 9,68 рублей. За второе полугодие можно ожидать сопоставимую сумму – 10 рублей. Доходность составит около 15%. Проблема в том, что у компании высокая долговая нагрузка и есть риск отмены дивидендов.

🏠 Самолет. В первую очередь, не забываем про проблемы в сфере недвижимости. Последний отчёт показывает, что компания выжимает максимум из текущей рыночной ситуации. Выручка почти удвоилась, прибыль выросла на 69% г/г, достичь таких темпов помогает в т.ч. высокий леверидж, завязанный на дорогих долгах (средняя ставка 13-14%). Тем не менее, дивиденды платят. Можно ожидать в сумме еще 82 рубля за 3 и 4 квартал. Доходность по текущей цене 3,6%.