Premium
Примерно с осени рынок перестал верить в хорошее и раскис окончательно.
Если сегодня плохо – значит, завтра будет еще хуже. Новый девиз физиков, которые капитулируют и идут в фонды ликвидности.
Сейчас на рынке есть некий негласный консенсус:
📍Инфляция будет снижаться очень долго, в лучшем случае увидим улучшения в 2026 году.
📍ЦБ продолжит жестить. Скорее всего, снова повысят ставку и будут удерживать ее очень долго;
👉 То есть, по большей части, рынок ждет только один «базовый» сценарий. Но кто сказал, что нет других?
- Ситуация сейчас такая, что случиться может буквально что угодно. Например, план Трампа будет исполнен и приведет к перемирию сторон. Тогда расходы на оборону резко снизятся, сработает мощный дезинфляционный эффект. Вероятность есть, и она не то чтобы нулевая. Или СВО может закончиться / заморозиться на других условиях.
- Есть шанс того, что инфляция замедлится в 1п 2025 на фоне снижения потребительских расходов и кредитования бизнеса, а экономика приблизится к состоянию рецессии. Тогда ЦБ придется резко снижать ставку, и быстрый разворот ОФЗ и IMOEX неминуем. Кажется, что это невероятно? Это отнюдь не так. Осенью и зимой 2023 года тоже никто не ждал ставку на уровне 21%, включая сам ЦБ. Сейчас же ЦБ может уйти в другую крайность и перестараться.
- Условный Самолет, про банкротство которого все говорят, может серьезно напугать правительство, да и сам ЦБ, что вынудит их отступить. Одно дело смерть мелких компаний, другое дело – если начнут умирать крупные истории.
- Да и вокруг Набиуллиной много недовольства, тот же случай с Чемезовым многие видели. Да, ее отставка это маловероятный сценарий, но вполне себе возможный. Давление на ЦБ самое серьезное за последние четверть века.
Про всем этом индекс торгуется на минимумах с 1п 2023 года. То есть даунсайд не такой большой, как потенциал роста. Ведь рынок уже вложил в цену «базовый» сценарий и не учитывает далеко не нулевую вероятность других исходов.
