Сколько можно заработать на дивидендных гэпах?
Даже в достаточно консервативной дивидендной стратегии есть свои риски. Один из главных – это обвал акций на дивгэпе с дальнейшим уходом котировок в боковик. Обычно такое характерно для стагнирующих компаний, которые платят дивиденды в долг, и где рынок особо не питает надежд по отношению к будущим выплатам. Либо когда выплата носит характер разовой и в том же объеме не повторится в будущем. Такая ситуация, например, часто происходит с Сургутнефтегазом.
В данном случае наша задача: выяснить, насколько сильно падают акции на дивгэпе, покрывается ли это падение див. доходностью и сколько занимает восстановление.
Для начала возьмем небольшую из 10 самых крупных кейсов за последние 2-3 месяца, которые выплатили дивиденды в июле-сентябре. Представлены как голубые фишки, так и третий эшелон (разумеется, из разных секторов). Специально взяли результаты за разные месяца, чтобы расширить выборку.
1. ТМК #TRMK. Доходность на момент выплаты – 5%. Пока не восстановились после дивгэпа из-за сентябрьской коррекции.
2. Сургутнефтегаз-ао #SNGS. Доходность 2,7%. Дивгэп = 2,7%. Закрытие гэпа = 8 дней.
3. Транснефть #TRNFP. Доходность 11,9%. Дивгэп = 11,5%, полное восстановление заняло 52 дня.
4. АФК Система #AFKS. Доходность 2,3%. Дивгэп составил 3,2%. Гэп закрыли за 6 дней.
5. НМТП #NMTP. Доходность 8,3%. Дивгэп 4,7%. Восстановление = 6 дней. Акциях была одной из самых хайповых на рынке этим летом, быстрое закрытие гэпа не вызывает удивления.
6. Роснефть #ROSN. Доходность 3,7%. Дивгэп 1,5%, восстановились на следующий день.
7. ФосАгро #PHOR. Доходность 3,6%. Дивгэпа не было (менее 1%).
8. Татнефть #TATN. Доходность 5,5%. Дивгэп = 2,9%. Закрытие 14 дней.
9. Казаньоргсинтез #KZOS. Доходность 7,9%. Дивгэп 4,3%, закрыли через 24 дня.
10. Русгидро #HYDR. Доходность 6%. Дивгэп = 2%. Закрытие 6 дней.
Подитог
Лишь в 1 из 10 случаев (АФК Система) дивгэп оказался больше дивидендной доходности. В 3 из 10 случаев их размер был примерно одинаковый.
То есть, по грубым подсчетам (держим в уме то, что у нас маленький размер выборки), сейчас вероятность выйти в неплохой плюс на дивидендах при текущих рыночных условиях = 60%. Отметим и то, что процесс восстановления акций после дивгэпа в среднем составил 26 дней.
А без учета длинного гэпа Транснефти (все-таки 11% быстро не закрыть) и ТМК (который пришелся на коррекцию), это 8 дней.
Также мы проанализировали ещё 15 выплат средних и крупных компаний, но не вставили результаты, чтобы не растягивать пост. В среднем дивгэп составил ~3/4 от див. доходности, а период восстановления – 10 дней.
Но летом были благоприятные условия для выплат. А что было до «бума физиков» на российском рынке?
До 2022-2023 года условия на рынке были совсем другими. Размер дивгэпа и продолжительность его закрытия сильно зависела от компании, частоты дивидендов и их размера.
Например, средний гэп Сбера #SBER за 2017-2020 = 7%, средняя доходность – 6,7% среднее восстановление = 57 дней (самое длительное в 2018, почти 140 дней).
А у Лукойла #LKOH за аналогичный период около 3% при средней доходности 3,1%. Среднее время закрытия = 33 дня. Причем гэпы после промежуточных дивидендов закрывали за 2-10 дней. После итоговых – 16-128 дней.
Если анализировать IMOEX, то получим, что у 15 крупнейших дивидендных компаний дивгэп составлял 90-110% от доходности, среднее время восстановления 5-6 недель. Это статистика до 2022 года.
Общие выводы таковы:
● Идти в большие див. гэпы менее выгодно, чем в маленькие (менее 5%), поскольку в небольших доходность можно получить более быстро
● В «нормальное» время дивгэп в среднем равен див. доходности с погрешностью до 10%. В текущих условиях он сильно ниже, примерно 75% от див. доходности. Этим стоит пользоваться.
● Чем реже компания платит дивиденды, тем продолжительнее гэп, т.к. дольше ждать новой выплаты.
● Гэп после промежуточных дивидендов всегда закрывали быстро, в течение 2 недель.
● Сейчас очень благоприятные условия для того, чтобы не выходить из акции перед дивидендами. Гэпы закрываются быстро, в 2-3 раза быстрее, чем в 2017-2020 году. Более чем в половине случаев инвестор может рассчитывать на получение див. доходности выше, чем размер гэпа.
