На фоне рыночной коррекции Юнипро откатилась к минимумам лета 2023 года.
💰Сейчас главная надежда инвесторов – это возобновление дивидендов. Но когда их могут выплатить?
Чтобы ответить на этот вопрос, нужно вспомнить, почему вообще компания остановила выплаты:
После начала СВО немцы взяли под внешнее управление дочку Роснефти в Германии, Россия в ответ взяла под внешнее управление Юнипро (дочка немецкого Uniper), которым занимается менеджмент Роснефти. Дивиденды не выплачиваются, так как их блокирует основной акционер. Да и нет смысла их выплачивать, поскольку куда выгоднее выкупить долю с дисконтом или национализировать компанию.
Чтобы дивиденды снова начали платить, должно выполниться одно из условий:
1️. Немцы забирают долю у Роснефти. Тогда у РФ будет полный карт-бланш на то, чтобы национализировать Юнипро. Соответственно, дивиденды смогут возобновить, т.к. основной бенефициар лишится доли. Но подобных кейсов на практике пока не происходило. Обе страны уважают право частной собственности и не хотят создавать рискованных прецедентов.
2️. СВО закончится, а санкции будут частично сняты. Либо Германия договорится с РФ об обмене активами, что менее вероятно, учитывая недавнюю реакцию Еврокомиссии на обмен замороженными акциями.
🤑 В каждом из этих случаев Юнипро наконец сможет “расчехлить” свою кубышку и возобновить дивиденды. Если выплатят весь кэш, то доходность составит до 50% (!). Более реальный уровень – 20-30%.
🔎 Привлекательна ли компания сейчас?
FWD P/E 4,9х при среднеисторическом 8х. То есть торгуются с дисконтом почти 40%. Но это мы ещё не учитываем кэш на балансе, который равен половине капитализации. FWD EV/EBITDA ниже 1,5х – в 4 раза ниже среднеисторического.
То есть риски максимально учтены в цене. Идеальный сценарий – это рост к докризисным значениям (2,8-2,9 рубля). Потенциал почти 60%. Но для этого, повторимся, должен реализоваться один из вышеупомянутых сценариев.
Без этого компания ещё очень долго может оставаться в подвешенном состоянии. Зато переговоры и “мирный план” по Украине могут стать фактором спекулятивного роста. И при этом мирные переговоры могут и не состояться, но рынок все равно будет пытаться отыгрывать эту идею, если СМИ будут о ней говорить.
