Неоднозначные цифры за Q2:
▪️ Чистый процентный доход — 209 млрд руб. (х2 г/г).
▪️ Чистый комиссионный доход — 96 млрд руб. (+31% г/г).
▪️ Чистая прибыль — 93 млрд руб. (−34% г/г).
▪️ NIM — 2,6% (+1,4 п. п. г/г).
📈 Сначала позитив
▪️ Продолжение роста NIM на фоне избирательного кредитования. С начала года портфель физлиц сократился на 4%, юрлиц — вырос на 8%.
▪️ Резервирование растёт медленнее процентного дохода. Есть низкая база — в прошлом году кредитование сильно сократилось. COR — 1% (+0,2 п. п. г/г), NPL с начала года не вырос — 3,5%.
▪️ Сохранение двузначного роста комиссионного дохода — помогают форекс-транзакции и трансграничные платежи.
▪️ Опережающие темпы удешевления фондирования. Ставки по депозитам снижаются быстрее, чем по кредитам, плюс портфель депозитов снизился на 1% с начала года.
📉 Негатив тот же, что и раньше
▪️ Прибыль меньше прогнозной, а прогноз на 2026 год сохранён по нижней границе — 600 млрд руб. Во втором полугодии нужно заработать в два раза больше, чем в первом. Тут снова не обойтись без разовых факторов.
▪️ Опять влияют «небанковские» факторы: убыток от переоценки ОФЗ, снижение прибыли на 70% г/г, снижение на 63% прибыли от инвестирования активов НПФ, убытки от выбытия дочек.
▪️ Нулевой выхлоп от продажи активов. Продали гостиницы и т. д., но прибыль от выбытия ОС снизилась на 69%, а по прочей нефинансовой деятельности получили убыток 3 млрд руб.
Достаточность капитала недалеко от минимумов. Н20.0 — 10,7% при нормативе 10%. За Q2 достаточность не изменилась. По остальным нормативам запас выше минимума составляет всего 0,7–0,8 п. п. С 1 апреля 2027 года минимум Н20.0 — 10,75%.
Прогресс в NIM перекрывается неэффективной непрофильной деятельностью. Это не даёт улучшить достаточность капитала. При такой достаточности капитала по-прежнему видим максимум по дивидендам — 25% ЧП с доходностью 14%. И то за счёт того, что проведут допэмиссию и часть средств используют для увеличения капитала — большая часть эмиссии уйдёт в WB.
Когда есть Сбер с доходностью 16%, ВТБ неинтересен. А свежий отчёт ещё больше отпугивает. Есть сомнения в том, что удастся выполнить прогноз на год, и растёт вероятность его снижения в сторону 550 млрд руб.
#акции #финансовый #мнение
#VTBR
Telegram
MAX
