В январе заходили в ВТБ, а в феврале закрыли позицию, т.к. спрогнозировали дивиденды в 25% от ЧП. Так и вышло. Убираем все эмоции по поводу решения ВТБ и фокусируемся на главном вопросе — можно ли повторить зимний успех и снова заработать в акциях ВТБ?
📌 По допэмиссии
▪️ Судя по всему, планируется масштабная сделка с Wildberries. Видят огромный потенциал в этом, в качестве первого шага покупают 5% долю в WB Банке с возможностью увеличения в дальнейшем. Думаем, что фактическая сделка будет намного крупнее, иначе бы не стали ради такой маленькой доли устраивать доп. эмиссию
▪️ Решение по размеру допки будет 30 июня. Предварительно — до 6,3 млрд акций по цене 87 руб. Цена выше рыночной, что указывает на обмен акциями с WB. По-другому такой актив не купить. Соответственно, физики вряд ли будут участвовать по столь высокой цене, и акции не прольются в рынок. Пока предполагаем, что большая часть сделки будет безналичной, то есть по сути обмен между ВТБ и WB, возможно, какие-то фонды поучаствуют в этой истории
▪️ Объем до 49% капитализации, но может быть и меньше. Доля государства останется выше 50%
Основная выгода — расширение клиентской базы, в т.ч. получение клиентов маркетплейса. По сути, ВТБ идет по пути казахстанского Kaspi, который хорошо знаком нашим подписчикам, читающим канал Global. У финтехов маркетплейсов огромный потенциал (мы прекрасно это видим и по Ozon Банку, и по зарубежным компаниям). И ВТБ планирует наращивать прибыль за счет этого направления. Потенциал этого направления огромный, а актив в виде доли в WB привлекательный. Основной вопрос — как эта связка будет работать.
Судя по отчету за 4 месяца, прогноз по ЧП на текущий год выполним. ЧП составила 162,8 млрд (-1,8% г/г). С каждым снижением ставки NIM ВТБ будет расти за счет удешевления фондирования.
Основной риск — начнет увеличиваться доля розничного кредитования. Банк только начал менять фокус на корпоратов и снова покупает потребительски ориентированный банк. Более высокий COR WB Банка выльется в давление на капитал, с которым у ВТБ и так проблемы. Возможно, часть доп. эмиссии пойдет на увеличение капитала (двух зайцев одним выстрелом).
В прошлом году успешной оказалась стратегия: покупка после допки в расчете на дивиденды. И продажа зимой, когда оценили ситуацию с капиталом и поняли, что выплатить дивиденды выше 25% от ЧП будет крайне сложно. И полагаем, что аналогичная стратегия может сработать и в этот раз. Тем более, судя по имеющейся информации, в этот раз акции практически не попадут в рынок из-за цены доп. эмиссии.
▪️ Дождаться, когда негатив спадет, и все желающие выйдут
▪️ Следить за комментариями Юрченко, который был главным драйвером роста котировок в последние месяцы. Если он снова начинает покупать — это уже драйвер роста
▪️ После покупки акций дождаться отчета за 3 квартал (в октябре), оценить достаточность капитала и спрогнозировать дивиденды. Если вырисовывается хорошая див. доходность — держим дальше
📌 Итоги
Считаем коррекцию и доп. эмиссию поводом начать снова оценивать возвращение в позицию по ВТБ. Возможно, сделаем это после див. отсечки. Важно понимать, что доп. эмиссия с высокой вероятностью не прольется в рынок, а Юрченко своими покупками скоро снова может развернуть котировки.
#акции #финансовый
#VTBR
Telegram
MAX
