Нейтральный отчёт по МСФО за Q3 2025:
▪️ Выручка 360 b₽ (+4% г/г)
▪️ EBITDA 142 b₽ (+7% г/г)
▪️ Чистая прибыль 83 b₽ (-2% г/г)
Отработали примерно на уровне второго квартала. Рост добычи и экспорта нефти компенсировался снижением экспорта нефтепродуктов и временными остановками мощностей из-за атак в сентябре. Тем не менее EBITDA продолжает устойчиво расти, ситуация остаётся сбалансированной: давление на рынок труда компенсируется снижением себестоимости реализованной нефти — двух ключевых статей расходов.
Чистая прибыль под давлением 40% налога, но компания удерживает её на высоком уровне даже в таких условиях.
При этом капзатраты продолжают расти к/к. Расширение мощностей в направлении Новороссийска завершится в 2025 году, но на очереди другие проекты. Чистый долг остаётся отрицательным.
💰 Дивиденды: сколько ждать?
▪️ Если брать 50% ЧП без учёта прибыли совместных компаний и курсовых разниц — около 33 b₽ или 45 ₽ на преф.
▪️ За 9 месяцев аналогичный расчёт даёт 140 ₽.
▪️ В Q4 прибыль может снизиться из-за атак на НМТП и КТК (31% Транснефти).
В консервативном сценарии ждём около 180 ₽ на преф (≈14% доходности).
В позитивном — 190–195 ₽.
🔎 Что давит на результаты и что может помочь?
Геополитика и ограничения на экспорт топлива мешают компании наращивать прибыль. Но в 2026 году появляются драйверы:
▪️ Рост экспорта нефти, возможная отмена ограничений на экспорт нефтепродуктов
▪️ Индексация тарифов на 5%
▪️ Ослабление рубля, поддерживающее нефтяников и позицию Транснефти в тарифных переговорах
Эти факторы могут компенсировать рост капексов и помогут сохранить двузначную дивидендную доходность.
✍️ TRNFP остаётся стабильной дивидендной идеей. По сути, это квазиоблигация: результаты почти не зависят ни от курса рубля, ни от цены нефти.
#акции #нефтегаз #мнение
#TRNFP #NMTP
