Рост золота достиг таких масштабов, что пришла пора вспомнить о ЮГК и Селигдаре. Да, у них много рисков, но цена уже настолько превышает себестоимость добычи, что эти риски становятся оправданными?
Разбираемся в эмитентах.
⚒ ЮГК
✅ Почти 2-кратное отставание от динамики золота на годовом отрезке
✅ По P/E всего на 9% дороже Полюса, но компания работает весьма неэффективно, за счёт чего может уже в этом году увеличить прибыльность
✅ 2-е место в РФ по ресурсной базе
✅ В 2026 государство всё равно продаст 67% долю — доп. драйвер роста (если будет прозрачный мажоритарий)
❗ Неопределённость со стратегией нового мажоритария
❗ Дивидендная доходность уступает Полюсу, нет уверенности в том, что дивиденды вообще будут
❗ Эффективность добычи ниже, частые технические проблемы
❗ Рынок «прицепился» к оферте, которой либо не будет вовсе, либо она будет ниже текущих. Это может привести к откату котировок. Хотя фактически это ни на что не влияет. Не нужна никакая оферта с такими ценами на золото, котировки должны быть намного выше текущих
⛏ Селигдар
✅ В 2026 выводится на проектную мощность крупное месторождение, производство золота вырастет на 25%
✅ Есть дисконт к среднеисторическому P/E (17% — больше, чем у ЮГК)
✅ Тоже отстаёт от роста золота (более чем на 50% на годовом отрезке)
❗ Худшая эффективность, в том числе из-за схемы агентских продаж (через посредников)
❗ Часть долга привязана к стоимости золота, что приводит к чистому убытку, не избежать его и в 2026 году
❗ С лета 2024 бывший президент и мажоритарий, владеющие порядка 63% компании, под арестом в рамках расследования хищения средств. Никаких подвижек, а судьба их долей может частично повторить судьбу доли Струкова в ЮГК. Всё не отберут, но часть в рамках компенсаций — вполне
🧠 Про убытки и переоценку долга
Важно понимать, что убытки — разовые. Золото выросло на условные 500$, долг переоценился — зафиксировали убыток. После этого получают прибыль много лет с этих дополнительных 500$. Либо если золото откатывается, то и долг переоценивается обратно, уже в сторону компании. То есть это очень неприятно, но далеко не так критично, как думают многие.
🎯 Итог
В ЮГК и Селигдаре рисков больше, чем в Полюсе. Но у них гигантский спред между ценой на золото и их себестоимостью добычи. Даже с учётом рисков котировки обоих должны быть гораздо выше.
Спекуляции в золоте через ЮГК и Селигдар — всё ещё рабочая идея. Но долгосрочно Полюс пока лучше их за счёт отсутствия рисков.
#акции #добывающий #мнение
#ugld #plzl #selg
