Свежие данные по занятости и инфляции за декабрь показывают всё более чёткую картину: инфляция берётся под контроль, а рынок труда теряет импульс, не скатываясь при этом в резкую рецессию.
Это увеличивает вероятность сценария 2–3 снижений ставки в этом году, но не нивелирует структурные риски.
📉 Рынок труда: «low-hire, low-fire»
Занятость. Non-farm payrolls: +50 тыс. (ожидали ~60 тыс.). Пересмотр за ноябрь вниз; за октябрь — резкий минус из-за сокращений в госсекторе. В среднем за 2025 год: ~49 тыс. рабочих мест в месяц против ~168 тыс. в 2024.
Безработица. Уровень снизился до 4,4% (с 4,5%). Падение объясняется сокращением рабочей силы, а не ускорением найма.
А экономисты всё чаще описывают ситуацию как «jobless expansion»: компании осторожны с наймом; инвестиции смещаются в автоматизацию и ИИ; увольнений немного, но и активного расширения штатов нет.
💰 Зарплаты держатся, но это не спасает найм
Рост заработных плат составил +3,8% г/г (ускорение относительно ноября). Сигнал о том, что дефицит рабочей силы сохраняется в отдельных отраслях.
Это аргумент против агрессивных снижений ставки: давление на инфляцию со стороны зарплат не исчезло.
📊 Инфляция: охлаждение без резкого прорыва
CPI (декабрь)
▪️ общая инфляция: 2,7% г/г (без изменений, на уровне ожиданий)
▪️ базовая инфляция: 2,6% против ожидаемых 2,7% и 2,6% за ноябрь
Помесячно: +0,3% м/м, главным образом из-за жилья и продуктов.
Товарная инфляция остаётся мягкой, несмотря на тарифы. При этом опасения о «второй волне» инфляции пока не реализовались. А ноябрьские опасения во многом не подтвердились.
Но аналитики подчёркивают, что часть данных ранее искажалась из-за шатдауна; жилищная инфляция всё ещё искусственно занижена и может «догнать» показатели весной.
ФРБ Кливленда, который отвечает за прогнозирование инфляции, обновил прогноз на январь:
▪️ CPI: 2,34%
▪️ Core CPI: 2,45%
Хорошие цифры.
🏦 Что это значит для ФРС
С высокой вероятностью в январе ставку трогать не будут. Базовый сценарий — пауза с возможными снижениями в следующих кварталах 2026 года. Сейчас фьючерсы закладывают всего 2 снижения в 2026 году.
Есть разнонаправленные тенденции:
▪️ структурное замедление найма (тарифы, иммиграция, ИИ);
▪️ инфляция снижается;
▪️ всё ещё есть риски со стороны тарифов, но они серьёзно снизились относительно весенне-летних ожиданий;
▪️ политическое давление со стороны Белого дома.
Пока всё это похоже на режим осторожного позитива для рынков. Всё-таки инфляция была главным риском (и всё ещё остаётся). Инвесторы опасаются, что после смены главы ФРС весной инфляция может выйти из-под контроля.
По итогам 4 кв. 2025 мы не увидели ускорения инфляции, как ожидали многие банки. В этом смысле решающим будет 1 квартал. Если будет похожая динамика в январе–марте (при нормальной прибыльности компаний), то 2026 год с более высокой вероятностью будет благоприятным для рынка.
