IPO SpaceX стало главным событием рынка. И, возможно, оно навсегда войдет в историю как один из главных символов ИИ-истерии 20-х годов, когда наши потомки (вероятно) будут анализировать предпосылки и последствия лопнувшего пузыря.
Компания Илона Маска привлекла 75 b$ и сразу вошла в число крупнейших публичных компаний мира (на момент написания поста — топ-5). Спрос был огромный, акции быстро выросли более чем на 50% к цене размещения, а капитализация превысила 2 трлн $.
Но именно после такого старта начинается главный вопрос: инвесторы покупают реальный бизнес или иллюзию?
Формально SpaceX уже давно не просто ракетная компания. Внутри одной истории рынок видит сразу несколько направлений: запуски, Starlink, оборонные контракты, спутниковый интернет, xAI, вычислительные мощности и теперь еще AI-coding после сделки с Cursor.
💻 Cursor
Покупка Anysphere, разработчика Cursor, за 60 b$ акциями хорошо ложится в этот нарратив. Cursor — один из самых сильных продуктов в AI-coding. Его используют разработчики и крупные компании, а сама категория стала одним из первых монетизируемых направлений в ИИ.
Для SpaceX Cursor, во-первых, дает xAI выход в корпоративный рынок. Во-вторых, это продукт с сильной аудиторией среди разработчиков. В-третьих, Cursor может получить доступ к вычислительным мощностям Маска, что даст ему как продукту еще больше возможностей. В-четвертых, сделка оплачивается акциями SpaceX, то есть компания использует свою раздутую после IPO оценку как финансирование. Фактически покупка была бесплатной. А вот создатели Cursor вовремя забирают прибыль и уходят с вечеринки, понимая, что она не продлится вечно.
💸 Оценка
При цене около 208$ за акцию на момент написания поста капитализация SpaceX составляет примерно 2,7 трлн $, что эквивалентно около 145x P/S. Это экстремальный мультипликатор даже для быстрорастущей технологической компании. Даже Palantir торгуется в 2,5 раза дешевле.
SpaceX в 2025 году получила 18,7 b$ выручки и убыток 4,94 b$. В 2026 году ожидается рост выручки почти вдвое, до 35 b$ (P/S 77). А выход на около нулевую прибыль ожидается только в 2028 году.
Чтобы оправдать такую капитализацию, SpaceX нужно не просто хорошо расти. Ей нужно превратиться в гиганта сразу на нескольких рынках: космос, связь, оборона, ИИ, облачные вычисления и корпоративный софт за 2–3 года.
Именно поэтому в оценке все сильнее доминирует ИИ-сегмент. Его аналитики называют основным источником будущего TAM SpaceX. Если космические запуски — важный, но капиталоемкий рынок; Starlink — более понятный и потенциально прибыльный бизнес, но с ограничениями по проникновению; то ИИ позволяет нарисовать компании почти любую оценку по аналогии с OpenAI и Anthropic. Маск — выдающийся бизнесмен. И не просто так он напихал ключевые ИИ-активы, никак не связанные с космосом, в SpaceX и вывел все это дело на IPO на пике ИИ-ажиотажа.
⚠️ Нюанс: в ИИ SpaceX далеко не лидер
Grok и xAI конкурируют с OpenAI, Anthropic и Google, а это рынок, где нужны огромные инвестиции, постоянное обновление моделей и пока неочевидная экономика окупаемости. Более того, сама индустрия ИИ остается крайне капиталоемкой. Даже лидеры тратят колоссальные деньги на вычисления и инфраструктуру, а путь к устойчивой прибыли пока не доказан. Если у Google есть по крайней мере рекламный и облачный сегменты, генерирующие гигантские объемы кэша (и то их не хватает на все капексы), то у Маска таких денежных потоков нет. Чтобы их привлечь, ему придется продавать акции в рынок в будущем, чтобы всерьез конкурировать с лидерами рынка.
🐻 Комментарий Бьюрри
Самый попсовый медведь Уолл-стрит не остался в стороне. Он не стал шортить SpaceX, потому что счел пут-опционы слишком дорогими. При этом саму компанию он описал очень жестко: небольшая космическая фирма, нишевый телеком-оператор, проблемная соцсеть и CoreWeave на минималках. С этим в целом сложно поспорить. Нигде, кроме запусков ракет, SpaceX не является лидером. Starlink работает на свой пул клиентов, а конкуренция с классическими телекомами в ближайшие годы невозможна из-за ценовой конкуренции.
📌 Итог
Скептики видят пузырь, многие крупные инвесторы тоже. Доля физиков в IPO была рекордной для американского рынка (30% при норме 5–10%). Это беспрецедентно. Но все боятся вставать против Маска, безумия физиков, искусственного дефицита акций, будущего включения в индексы и общей ИИ-эйфории. Какое-то время, безусловно, праздник жизни еще продлится. Но это IPO сильно напоминает времена пика доткомов. Тем, кто участвовал в IPO, стоит подумать о продаже акций в ближайшем будущем.
Telegram
MAX
