МСФО за Q1 25:
📍 Оборот 24 b₽ (+12% г/г)
📍 Скорр. EBITDA 1,8 b₽ (+3% г/г)
📍 Чистая прибыль 745 m₽ (x3,3 г/г)
📍 Net Debt/EBITDA 2 (-0,2 пункта г/г)
Продолжают увеличивать долю собственных решений, они составили 37% оборота. Оборот от сторонних продаж вообще не вырос г/г. Собственные продажи более рентабельны, поскольку 85% – это услуги и облачные решения. За счет этого валовая маржа достигла исторического рекорда 39%. В динамике видим замедление темпов роста оборота. В Q4 24 было +28%, за год – +32%, сейчас скромные +12%. Это объяснили смещением фокуса на реализацию собственных IT-решений с более выраженной сезонностью. То есть ждут основного роста в H2 25 + из отчетов других компаний помним о спаде спроса в условиях жесткой ДКП.
Пока сезонность не так выражена, как у других IT. В сочетании с проводимыми M&A это позволило увеличить EBITDA и сохранить ее положительной. Слабый рост EBITDA обусловлен приобретением IT-бизнесов с низкой базой в 1-м полугодии и ростом зарплат.
🚀 Кратный рост чистой прибыли – операционный рычаг при низкой чистой марже в 3%. За счет купонов по бондам в 2 раза сократили финансовые расходы.
☝️ Софтлайн продолжает стратегию M&A и продаж решений собственной разработки. Баланс из-за непрерывного неорганического расширения предельно комфортный. Большинство других IT имеют околонулевые левериджи. Однако у SOFL есть 5,9 b₽ облигаций, которые в любой момент могут продать. Руководство сохранило прогнозы на 2025 и ждет 9-10,5 b₽ EBITDA (+30-50% г/г), не менее 150 b₽ оборота (+24% г/г). Net Debt/EBITDA не превысит 2. Относимся сдержанно из-за сохраняющегося слабого спроса в отрасли. Компания оценивается на уровне Астры и Диасофта, имея более низкую рентабельность. Весь рост – за счет присоединений, оплачивают которые в том числе акциями допэмиссии. Из-за этого копится навес предложения, не дающий котировкам расти после окончаний локап-периодов. В сентябре-октябре пройдет 3 этап обмена акций после переезда. Основные надежды на рост связываем со спин-оффом дочки, который может состояться осенью.
#акции #IT #мнение
