Premium
Примерно такие разговоры пошли в последние дни. Всё началось с Пьянова, который прозрачно намекнул, что курс искусственный. На форуме «Россия зовёт!» чиновники синхронно начали объяснять причины укрепления рубля.
🛡 Поддержка курса
Не будем снова погружаться в дискуссию о «искусственности курса» — делали это много раз. Например, популярный тезис о падении импорта, которым весь год объясняют укрепление рубля, никак не подтверждается статистикой. А влияние ставки ЦБ: в 2024 году при 21% ставка не помогала рублю, а осенью 2025 при 16–17% вдруг помогает.
Ответ на вопрос «как можно поддерживать рубль?» лежит в 2022 году: тогда укрепление вызвали продажи валюты Сургутнефтегазом. В 2025 году механизм аналогичен — поддержка курса за счёт операций госкомпаний.
📘 Уроки 2022 года
В периоды пикового укрепления всегда появляются голоса «скоро 50, 40, 30». Сейчас, после просадки нефти и санкций, правительству пришлось резко увеличить продажи валюты для наполнения бюджета.
Это станет лучшим тестом:
▪️ если рубль укрепится надолго, значит курс действительно плавающий;
▪️ если в ближайшие 1–2 недели вернётся в диапазон 78–82, значит укреплению не дают зайти слишком далеко.
Мы ожидаем второй сценарий.
⚙️ Мотивы властей
Китай ослабляет юань ради конкурентоспособности. Россия и многие другие — для латания бюджета. Это нормальный инструмент, вопрос только в «дозировке».
▪️ В 2024 году ослабление рубля стало одной из причин высокой инфляции.
▪️ В 2025 решено дополнительно бороться с инфляцией через курс.
Но на фоне растущего дефицита бюджета, рекордно низких цен Urals в рублях и замедляющейся инфляции (к концу года может быть около 6%) — вероятность продолжения поддержки рубля снижается, а вероятность того, что курс «отпустят», — растёт.
📊 Итоги
На валютном рынке часто бывает финальный вынос перед сменой тренда. Так было:
▪️ в 2024 году (рывок до 113),
▪️ в 2023,
▪️ в 2022,
▪️ и в 2020.
Вероятно, и сейчас наблюдаем такой же кейс из-за резкого увеличения продаж валюты.
▪️ После краткого укрепления ожидаем возврата в 78–82,
▪️ затем — ослабление к заседанию ЦБ и Новому году.
▪️ Основное движение вверх по валюте — в 2026 году.
Мы планируем вернуть фьючерс на валюту, закрытый в октябре в спекулятивном портфеле, ориентируясь примерно на неделю до заседания ЦБ.
☝️ Чем больше разговоров о том, что рубль будет укрепляться, чем больше маржин-коллов — тем выше шанс повторения 2023 года, когда рубль резко ослаб за несколько месяцев.
