Отчет за 9 месяцев 2025 показал, что один из лидеров страхового рынка демонстрирует уверенную динамику, несмотря на волатильность и изменение стандартов учёта.
▪️ Страховые премии 60 млрд ₽ (+33% г/г)
▪️ Чистая прибыль 2,1 млрд ₽ (–38% г/г по МСФО 17)
По старому МСФО прибыль показала бы рост в 3,5 раза, поэтому падение — лишь технический эффект перехода на IFRS 17.
📈 Рост премий: life снова в лидерах
Темпы роста премий в Q3 ускорились. Традиционно сильное направление — life-страхование, премии которого выросли на 54% г/г и обеспечили две трети результата. Драйвер прежний: высокая доходность, развитие программ ПДС и новые налоговые льготы.
В сегменте non-life после слабого первого полугодия произошло небольшое оживление: премии выросли на 10% г/г, прежде всего за счёт спроса на страхование имущества юрлиц. Автострахование стагнирует, но в Q4 ожидают рост на фоне всплеска продаж автомобилей.
💰 Инвестпортфель: стабильный драйвер прибыли
Инвестпортфель вырос на 17% с начала года, средняя доходность — 18–19%. Компании удалось минимизировать эффект падения рынка облигаций: переоценка дала всего –100 млн ₽, что крайне мало относительно прибыли H1 от переоценки (6,5 млрд ₽).
▪️ Доля ОФЗ увеличена до 29%, идёт удлинение дюрации
▪️ Валютные активы продолжают удерживать
▪️ В Q3 получено 4,9 млрд ₽ чистого инвестиционного дохода, больше чем за всё первое полугодие
Основное давление на инвестдоход — начисленные проценты по обязательствам перед клиентами, фактически будущие выплаты по life-полисам. Это не касается денежного потока, но влияет на чистый показатель.
🔮 Гайденс обновлён: прибыль немного пониже, бизнес — в порядке
Компания дала ориентиры на FY25:
▪️ Премии в non-life — будут ниже уровня 2024 года
▪️ Чистая прибыль 11–12 млрд ₽ (ранее 12–13 млрд ₽)
Снижение прогноза — это консерватизм, а не ухудшение бизнеса. Всё зависит от темпов снижения ключевой ставки и курса рубля, который пока удерживается около 80 ₽ за доллар.
📉 Почему акции упали на 20% после Q2?
Основные причины:
▪️ переход на IFRS 17 вызвал путаницу среди инвесторов;
▪️ ставка ЦБ снижалась медленнее, чем ожидалось;
▪️ резкое падение рынка бондов давило на восприятие инвестдоходов.
Но инфляция в ноябре показывает идеальные данные (0,1%), и ставка будет снижаться дальше пусть и шагом по 0,5 п.п. Это сильный плюс для RENI, который получит рост переоценки облигаций.
Компания идёт на результат не хуже прошлого года, хотя в 2024 был гигантский буст от слабого рубля, а в этом, наоборот, — рубль крепкий. То есть основной бизнес растёт, а инвестпортфель работает стабильно.
💸 Дивиденды: сильная поддержка акций
▪️ Итоговая дивидендная доходность за 2025 может составить 10–11%
▪️ В 2026 исчезнет эффект IFRS 17, и каждый квартал будет плюсовым г/г
▪️ При ослаблении рубля дивиденды могут вырасти ещё сильнее
▪️ Наш базовый прогноз по DY на 2026 — 16–17%
📌 Итог
Мы имеем недорогого бенефициара снижения ставки, который:
▪️ растёт по премиям;
▪️ не испытывает системных проблем в бизнесе;
▪️ обладает сильным инвестпортфелем;
▪️ платит высокие дивиденды;
▪️ выигрывает от любой переоценки бондов и ослабления рубля.
RENI по-прежнему остаётся одним из лучших вариантов под снижение ключевой ставки, особенно на фоне гораздо более проблемных компаний сектора.
#акции #финансы #мнение
#RENI
