Отчет по МСФО за 1 квартал 2025
Компания впервые за долгое время неплохо отчиталась по МСФО. За Q1 25:
📍 Выручка 35,5 b₽ (+16% г/г)
📍 EBITDA 5 b₽ (x5 г/г)
Темп роста выручки замедлился, год назад был +24%. Основную часть приносит реклама, и там динамика всего +10%. Самый быстрорастущий сегмент – VK Tech (+64% г/г) за счет дохода облачной платформы VK Cloud (+55% г/г) и сервисов продуктивности VK WorkSpace (+68% г/г). Выручка образовательных технологий увеличилась на 28% за счет спроса на образовательные курсы для детей, расширение продуктовой линейки и выхода Учи.ру в дошкольный сегмент. Экосистемные сервисы выросли на 24% на фоне 6-кратного роста выручки RuStore, рост выручки Облака Mail на 71% г/г и YCLIENTS на 34% г/г.
🤩 Все сегменты показали положительный результат по скорректированной EBITDA. Даже хронически убыточные экосистемные сервисы. Правда, у всех, кроме рекламы, прибыль околонулевая. А рентабельность самого эффективного технологического сегмента составила всего 10% по EBITDA, раньше было около 30%.
🔺 Много информации про операционные метрики – просмотры, аудитория, скачивания растут на 20-50%. Компания уже 3 года про это рассказывает, но в рост фин. показателей это не выливается.
Операционная прибыльность – неоднозначная тенденция. Не удивимся, если в Q2 все сегменты будут в минусе по EBITDA. Ни слова про чистую прибыль, но тут и так понятно, что колоссальный минус. Впереди допэмиссия, котировки не реагируют на улучшение операционной эффективности.
☝️ Компания дала годовой прогноз EBITDA в 10 b₽. У нас на рынке буквально несколько компаний обладают таким достижением как отрицательная EBITDA 🙈.VK героически выбралась из минуса в 2025 году после 3-х лет крайне сильного рынка рекламы.
Даже при реализации прогноза компании, оценка в 24 EV/EBITDA – ультрадорого. Яндекс оценивается в 7 EV/EBITDA. Темпы роста выручки снижаются. С точки зрения фундаментала - за счет доп. эмиссии и выхода на положительную EBITDA - ситуация значительно улучшится по сравнению с тем, что было в начале года. Но это все равно мрак и нужен куда более явный прогресс, чтобы обсуждать покупку компании.
Спекулятивно - за счет доп. эмиссии сократят долг и смогут сократить убыток за счет сокращения расходов по долгу. Также хотят вывести чуть ли не 2 дочки на IPO как только рынок нормализуется. Есть на чем расти, но участвовать в таком росте стоит только спекулянтам, с пониманием, что компания продолжит оставаться низкоэффективной.
#акции #коммуникации #мнение
