Угледобытчик снова слабо отчитался по МСФО за H1 25:
📍 Выручка 699 m$ (-30% г/г)
📍 EBITDA (-99) m$ (год назад 213 m$)
📍 Чистый убыток 199 m$ (х2 г/г)
📍 Добыча угля 8,9 млн т (-10% г/г)
📍 Продажа угля 6,4 млн т (-10% г/г)
📉 Снижение добычи угля ускорилось. Не только ввиду сложной рыночной конъюнктуры, повлияли и технические моменты. Причины спада продаж давно известны: низкие цены, санкции, замедление экономики Китая, спад в строительном секторе РФ и проблемы металлургов. На рублевые показатели дополнительно давит крепкий рубль.
За счет оптимизационных программ удалось сохранить себестоимость добычи на уровне 2024. Но это добыча, а себестоимость реализации выросла на 9%. Тут и производственная инфляция, и индексации тарифов РЖД. Отметим сокращение капекса на 26%.
😱 Кризисные тенденции на рынке привели к тому, что EBITDA впервые за долгое время стала отрицательной. Еще один тренд – сокращение кэша на балансе. Тут пока не так критично. Основная причина – в 2024 выдали займы связанным сторонам (Евразу), ожидают возврата в 2025. Но капекс, даже урезанный, превышает OCF, поэтому приходится задействовать кэш.
Хорошо, что пока не берут долг, это важное отличие от тонущего Мечела. Но ждать повышения цен металлургического угля в 2025 не стоит. Рост экономики Китая резко замедлился: в июле промпроизводство выросло на 5,7% против 6,8% в июне, показав минимальный рост с ноября. К тому же, страна сокращает импорт в пользу собственного сырья.
☝️ Компания не в силах улучшить конъюнктуру рынка, поэтому и дальше будет регулировать маржу через снижение добычи и продаж, ограничивая капзатраты. Господдержка угольщиков не компенсирует рыночный негатив. Тем более Распадская не имеет проблемного баланса и не зависит прямо от снижения ставки. Нужен именно рост цен на уголь. Здесь отмечали, что черная полоса может продлиться еще на год. Без дивидендов и с FWD EV/EBITDA 10 (у Русала и Норникеля 8 и 6 соответственно) компания пока неинтересна.
#акции #добывающий #риски
#RASP #MTLRP #RUAL #GMKN
