Бумаги опустились на уровень декабря 2023 – динамика за год нулевая, а с локальных пиков котировки и вовсе упали на 40%. Насколько оправдано столь сильное снижение?
🔔 Positive reminder
Компания известна сезонностью, и ожидается, что ¾ всех отгрузок будет в 4 кв., что принесёт около 70-75% выручки и компенсирует накопившийся за 9 мес. убыток. Поэтому судить POSI по 3-м кварталам в корне неверно.
📉 Снижение прогнозов
Снизили прогнозы по отгрузкам с 40-50 млрд. руб. примерно на 25% до 30-36 млрд. руб. по итогам 2024. Подробные причины мы разбирали в наших материалах ранее. Основной посыл, что с высокой вероятностью снизили план с запасом, чтобы потом его превзойти. По похожему сценарию все развивалось и в прошлом году. В декабре 2023 котировки рухнули, а к моменту отчета вновь разогнались.
🤖 Прогнозы рынка кибербезопасности
Positive представил анализ трендов и прогнозы по профильному рынку. Эксперты компании отмечают, что динамика роста отечественного рынка кибербеза на 10-15% оказалась ниже ожиданий аналитиков, которые предсказывали 20-25%. Основная причина – сокращение бизнесом расходов на ИТ из-за роста ставок.
Однако развитие рынка кибербезопасности продолжит поддерживать курс крупных компаний на активное импортозамещение зарубежных вендоров. Кроме того, растёт и число кибератак, количество которых только за 3 кв. выросло на 15% г/г.
🔜 Форвардные мультипликаторы POSI
FWD прибыль и EBITDA за 2025 г. могут более чем удвоиться г/г, а их значения будут на уровне 7 млрд. руб. и 18 млрд. руб. соответственно. Показатель FWD P/E составит 7,4х, а FWD EV / EBITDA будет 7,8х – дисконты к среднеисторическим значениям в обоих случаях более 60%. При этом эмитент сохранит оптимальный уровень долга – мультипликатор FWD Net Debt / EBITDA составит всего 0,8х.
📊 Итоги
Даже при медианном прогнозе у Positive будет очень низкая оценка относительно IT. Также высокотехнологичные компании при развороте рынка будут обгонять индекс, а их прибыль растёт быстрее инфляции. Собственно эти 3 фактора и являются ключевыми драйверами:
- Низкая оценка
- Высокие темпы роста
- Повторение сценария 2023 года, когда побили прогноз
P.S.
После просадки декабря 2023 был скачок на 70%.
