📉 В отличие от всего рынка, который отскочил под конец 2024 и замер в ожидании новостей от Трампа и февральского заседания ЦБ, #POSI успел уже растерять весь свой рост. Бумаги почти достигли годового минимума – что случилось с акциями и какие перспективы у компании в 2025?
💰 Финансовые показатели и инвестиции POSI
📊 За 9 мес. 2024 г. выручка достигла 9,7 млрд руб (+16% г/г). Получили убыток в 5,3 млрд руб, против прибыли 152,6 млн руб год назад. Ожидается, что большая часть отгрузок в связи с сезонностью придётся на 4-й квартал, что обеспечит до 75% всей выручки и компенсирует накопленный убыток.
💡 От части такие результаты также связаны со значительными расходами на R&D, которые носят долгосрочный характер и окупятся в ближайшие несколько лет. За 9 мес. вложения в инвестиции и разработки составили 6,5 млрд руб (+74% г/г). По итогам года они могут достигнуть 9 млрд руб (+80% г/г), а в 2025 г. ожидаются на уровне 14 млрд руб.
📉 Снижение прогнозов – так ли всё плохо? 😟
📉 Менеджмент опустил прогнозы по отгрузкам с 40 – 50 до 30 – 36 млрд руб. Ожидаемый рост продаж под конец 2024 г. должен был произойти не только благодаря сезонности, но и за счёт активных продаж таких решений, как PT NGFW так и MaxPatrol, которые сдвинулись на полгода. Кроме того, ряд экспертов, прогнозирует рост выручки POSI в 2025 на 29% как раз благодаря продукту NGFW (первый отечественный межсетевой экран для высоконагруженных систем). На руку эмитенту также играет вступивший в силу с 1 января запрет на использование иностранных решений для критической информационной инфраструктуры, что служит дополнительным драйвером продаж в 2025.
📑 Дополнительная эмиссия 📰
📝 В ноябре 2024 г. акционеры утвердили допэмиссию в размере 5,2 млн акций по закрытой подписке или 7,9% от уставного капитала. Positive таким образом стимулирует менеджменту. Проблема в том, что эта новость обсуждалась на протяжении года и инвесторы несколько раз закладывали это в стоимость. Не все постоянно следят за событиями на рынке. Например, у одного из подписчиков сложилось впечатление, что POSI постоянно проводит “допки”. Хотя это была всего одна допэмиссия, которую обсудили много раз.
✅ Оптимальная оценка по мультипликаторам 📊
📊 FWD P/E составляет 7,3х (дисконт к среднеисторическому значению почти 78%), а FWD EV / EBITDA – 7,7x (аналогичный дисконт более 80%). При этом FWD Net Debt / EBITDA хоть и будет немного выше среднеисторического, всё равно останется на приемлемом уровне – 0,8х. Это очень низкая оценка для IT-компании с высокими темпами роста. И даже дешевле большинства других производителей ПО на отечественном рынке.
📊 Итоги 🏁
🤔 Сейчас у инвесторов – много вопросов и сомнений по POSI в связи с тем, что акции не растут. Недавно вышел существенный факт о продаже со стороны инсайдера (доля не раскрыта). Полагаем, что это основной фактор давления на котировки. У инсайдера может быть много причин для выхода – это отнюдь не значит, что у компании всё плохо.
🎯 Это дешёвая IT-компания, с высокими темпами роста – даже несмотря на снижение прогноза. В цену уже заложены риски. А многие пытаются мыслить категориями – "кто-то продаёт, и я продам". Если вы долгосрочный инвестор – то стоит следовать простому правилу: “видишь временную коррекцию в качественной компании – покупай!”. Котировки точно таким же образом снижались зимой 2024 года, а затем выросли на 60% за несколько месяцев. Кто-то сам себе придумывает причину продать на низах, а терпеливые на этом зарабатывают.
