Газодобытчик представил нейтральные результаты за H1 25:
✏️ Выручка 804 b₽ (+7% г/г)
✏️ EBITDA 472 b₽ (-2% г/г)
✏️ Чистая прибыль 226 b₽ (-34% г/г)
✏️ Скорр. чистая прибыль 237 b₽ (-17% г/г)
✏️ Добыча углеводородов 337 млн б.н.э. (+2% г/г)
Во 2 квартале немного ускорили добычу, но темпы все равно остались однозначными. Реализация СПГ в полугодии выросла всего на 0,5% г/г. Во-первых, ЕС наращивает поставки из США и с Ближнего Востока. Во-вторых, не хватает танкеров, чтобы увеличить отгрузки с 1-й линии Арктик СПГ-2. В-третьих, 2-я линия Арктик СПГ-2 так и стоит незапущенной, хотя готова к работе. Причина тоже в танкерах.
Росту выручки способствовало и улучшение конъюнктуры. ЕС, стремясь заполнить хранилища, перетянула на себя часть поставок СПГ. Это привело к росту спотовых цен на газ в Азии. В итоге, в феврале СПГ дорожал до 576 k$/ куб. м – максимум с декабря 2023. Но многие контракты NVTK привязаны к ценам на нефть, да и рост расходов на обслуживание СПГ-проектов не позволил увеличить EBITDA.
Обвал чистой прибыли – следствие укрепления рубля и возможных списаний. Скорректированный показатель снизился на 17% г/г. Не забываем, что налоговая нагрузка тоже выросла. Уменьшились доходы от совместных предприятий, в основном, от Арктикгаза. Повлиял и апрельский обвал нефти – стоимость газовых контрактов привязана к цене Brent.
☝️ Снижение прибыли было бы больше, если бы не внутренние поставки. Помним, что на экспорт отправляется лишь около половины продукции.
Котировки слабо реагируют на отчет, падение уже состоялось ранее на заявлениях Трампа. Здесь, здесь, здесь говорили, что НОВАТЭК – ставка только на окончание мирных переговоров и смягчение санкций. При других сценариях - фин. показатели будут стагнировать. что мы и видим по EBITDA (прибыль менее репрезентативна из-за разовых факторов).
Также на фоне тарифной сделки США и ЕС, есть риски сокращения импорта с Ямал СПГ. С FWD P/E 6 оценивается на уровне нефтедобытчиков. Но они испытывают острые проблемы из цен на нефть и крепкого рубля, у НОВАТЭКа же это в первую очередь санкции, которые не дают нарастить производство и которые не получаются обойти. NVTK - хорошее прокси на мир, но не более того. Покупать и ждать у моря погоды имеет смысл по более низким уровням.
Пока акции не интересны, но можно обратить внимание на облигации. Свежий долларовый выпуск размещается с премией к предыдущим валютным бондам компании.
#акции #нефтегаз #мнение
#NVTK #ROSN #LKOH
