Nike — крупнейший мировой производитель спортивной обуви и одежды, работающий через сочетание оптовых партнёров и собственного канала прямых продаж.
Отчёт лучше ожиданий. Компания находится в процессе трансформации бизнес-модели после перегрева DTC-стратегии прошлых лет и сейчас делает ставку на восстановление оптовых продаж, обновление продуктовой линейки и операционную эффективность. Но акции всё равно упали на 10% из-за снижения рентабельности, в т. ч. на фоне активных промо-акций.
🔎 Результаты за Q2’26:
▪️ EPS: 0,53 $ (лучше ожиданий на 0,16 $, −32% г/г)
▪️ Выручка: 12,4 b$ (+0,4% г/г), лучше ожиданий на 190 m$
▪️ Запасы: −3% г/г в денежном выражении, единицы продукции снизились на высокие однозначные проценты
📊 Каналы продаж и география
Структура выручки чётко показывает текущий вектор изменений:
▪️ Оптовый канал: 7,5 b$ (+8% г/г)
▪️ NIKE Direct: 4,6 b$ (−8% г/г)
▪️ цифровые продажи: −14%
▪️ магазины Nike: −3%
Опт стал главным драйвером квартала, что помогло стабилизировать выручку, но усилило давление на прибыльность.
По регионам:
▪️ Северная Америка: 5,6 b$ (+9% г/г, выше ожиданий), около 40% бизнеса
▪️ EMEA: 3,4 b$ (+3% г/г, на уровне ожиданий)
▪️ Китай: 1,4 b$ (−17% г/г, хуже ожиданий)
▪️ Азия и Латинская Америка: 1,7 b$ (−4% г/г)
Сильная динамика в Северной Америке компенсировала слабость Китая, который остаётся ключевым негативным фактором.
👟 Категории продуктов
▪️ Обувь: 7,56 b$ (0% г/г)
▪️ Одежда: 3,9 b$ (+4% г/г)
▪️ Экипировка: +1% г/г
Отдельно стоит отметить бренд Converse: выручка 300 m$ (−30% г/г), хуже ожиданий на 55 m$.
💬 Маржинальность и факторы давления
Валовая маржа снизилась на 300 б. п. до 40,6% из-за:
▪️ роста себестоимости продукции на фоне новых тарифов, особенно в Северной Америке
▪️ распродажи устаревших запасов
▪️ слабой динамики Китая
Менеджмент подчёркивает, что без тарифного эффекта давление на маржу в Q3 было бы значительно ниже. Тарифы остаются системным риском для Nike.
CEO Эллиот Хилл охарактеризовал ситуацию как «средние стадии возвращения Nike», отметив:
▪️ фокус на так называемых Win Now действиях
▪️ перезапуск цифрового канала как премиального опыта
▪️ диверсификацию продуктового портфеля
▪️ усиление работы с оптовыми партнёрами
Организационные изменения: все регионы теперь подчиняются напрямую CEO, а операционный блок усилен новым COO.
📉 Прогноз и ожидания. Ориентиры на Q3:
▪️ выручка: снижение на низкие однозначные проценты
▪️ валовая маржа: −175–225 б. п. г/г
▪️ без учёта тарифов маржа в Q3 была бы положительной
▪️ SG&A: рост на низкие однозначные проценты
Северная Америка должна сохранить импульс, тогда как Китай и Converse, по ожиданиям менеджмента, останутся слабыми.
📌 Итог
Отчёт Nike получился неоднозначным. Из плюсов — сильные оптовые продажи и восстановление Северной Америки, а также сокращение запасов. Но это сопровождается просадкой рентабельности из-за тарифов и акций, продолжающейся слабостью в Китае и всё ещё отсутствующими чёткими ориентирами по срокам восстановления прибыльности.
Неспособность Nike стабилизировать ситуацию привела к падению акций. В бумаге был заложен завышенный позитив, и он не оправдался. Пока CEO не смог добиться разворота финпоказателей. А FWD P/E (на минуточку май 2027 года) — 25, что немало, учитывая, что большинство ритейлеров обосновались в диапазоне 7–15 FWD P/E.
Обратный пример видим у ритейлеров одежды вроде ANF, где депрессивные ожидания, напротив, оказались чрезмерно заниженными — в подобных историях риск обжечься гораздо ниже. У Nike видим систематическое падение рыночной доли, продолжающееся ухудшение по прибыльности при не самой низкой оценке. Поэтому считаем акцию не привлекательной для покупки.
