В начале недели появилась новость о том, что #MVID ведёт переговоры о продаже торговой сети. Рынок отреагировал позитивно – акции в первый день выросли на 5%. Но почему инвесторам всё же стоит быть осторожными с бумагами М-Видео?
💸 Кто претендует на М.Видео-Эльдорадо?🧐
Среди потенциального покупателя источники Ведомостей называют ПСБ. Источники же Коммерсанта утверждают, что М.Видео также интересовались ВТБ и Сбербанк. Последние же хотели приобрести ритейлера для увеличения пунктов выдачи Мегамаркета, однако позже Сбер отказался от переговоров. При этом представитель М.Видео на запрос прессы о продаже отреагировал жёстко – «Слухи не комментируем», а банки их просто проигнорировали.
Наиболее вероятным покупателем пока выглядит именно ПСБ. Говорят, что Промсвязьбанк уже провёл аудит компании и ведёт активные обсуждения условий сделки с руководством MVID. Как утверждают эксперты, мотив ПСБ – дальнейшее развитие собственной сети «СвязьON» на базе бывшего ретейлера «Связной». В дальнейшем ПСБ может продолжить начатую компанией политику оптимизации количества точек, закрыв около 200 магазинов (сейчас 1 245), а также переориентировать сеть на продажу преимущественно техники из РФ.
В пользу ПСБ также играет тот факт, что именно они были основным кредитором М.Видео в 2022 г. Сейчас эти данные не раскрываются, но некоторые аналитики полагают, что Промсвязьбанк до сих пор остаётся главным кредитором компании с оценкой долга около 32 млрд. руб.
📉 Каковы причины продажи?😟
1️⃣ М-Видео демонстрирует ужасные результаты, что подтверждают котировки, достигшие минимума за последние 15 лет. Прибыли нет, зато убытки стремительно растут (за 2022 г. чистый убыток – 7,6 млрд. руб., за 2023 г. – 5,2 млрд. руб., за 1П 2024 г. – рекордные 10,3 млрд. руб.). Общие продажи по итогам 9 мес. 2024 г. растут вяло – всего +8% г/г, что с текущими ставками по кредитам и инфляцией очень плохо. Поэтому скорее всего в годовом отчёте за 2024 увидим максимальный чистый убыток.
2️⃣ У эмитента большая долговая нагрузка, которую с текущим ключом обслуживать крайне трудно. Кредиты MVID почти в 4 раза больше его доналоговой прибыли. А FWD Net Debt / EBITDA составляет 5,1х - это намного выше верхней границы по меркам рынка.
❗️ Подробнее о том, почему М.Видео-Эльдорадо оказалось на грани банкротства говорили тут
📊 Итоги
Покупка со стороны ПСБ скорее видится не так как нам это преподносят СМИ – приобретение актива для развития своей сети. А как попытка спасти хотя бы часть своих средств, замороженных в компании в виде долга. Вполне вероятна история с выкупом доли за долг. Участники рынка говорят, что возможно сделка обойдётся и не без участия государства, чтобы сделать национального ретейлера электроники отечественного производства.
Слухи про выкуп за 300 млрд выглядят несерьезно. У компании сейчас капитализация 20 млрд, а чистый долг составляет 152 млрд. За 300 млрд получить еще и долг в 150 в подарок - просто абсурдно. Просто для сравнения - в 300 млрд оценивается Совкомбанк, который куда крупнее MVID и прибыль которого в разы выше.
Реальная цена - это либо средняя за 6 месяцев (около 100 рублей) либо примерно по рыночной цене (сейчас 105-110 рублей).
Для акционеров и держателей облигаций это несёт определённый риск, так как нельзя исключать сценарий, что М.Видео захотят просто обанкротить, чтобы вытащить активы. Похожий кейс на рынке уже был – Техносилу выкупил МДМ-банк, который распродал имущество ритейлера за его долги, но в итоге сеть была вынуждена закрыться. То есть далеко не факт, что выкуп это позитив. Да и пока нет уверенности, что он состоится.
После этих новостей, желания покупать не прибавилось. Единственный явный бенефициар возможного выкупа - это ЭсЭфАй, который может реализовать свою долю и направить полученные средства на дивиденды.
