🧾 Неоднозначный МСФО за Q3 25
▪️ Чистый процентный доход 30 b₽ (+13% г/г, +43% к/к)
▪️ Чистый комиссионный доход 3,7 b₽ (+23% г/г, +3% к/к)
▪️ Чистая прибыль 22 b₽ (х2 г/г, х5 к/к)
▪️ Увеличение резерва под кредитные убытки 188 b₽ (х14 г/г)
Летом в банк пришли новые управленцы — и последствия быстро проявились. Кредитный портфель с начала года сократился на 16%, а просроченная задолженность выросла в шесть раз — до 668 b₽. Сейчас просрочка составляет 28% портфеля, что критично для любого банка.
В 3 квартале МКБ активно формировал резервы под проблемные кредиты. В итоге он стал единственным банком, у которого чистый процентный доход за вычетом резервов ушёл в минус.
💰 Откуда взялся рост прибыли?
▪️ Комиссионный сегмент слабый: рост идёт за счёт гарантий, но масштаб минимальный
▪️ Доход 3 b₽ от операций с валютой и металлами не способен компенсировать ухудшение портфеля
Ключевой фактор — на балансе появились облигации на 251 b₽, переданные в РЕПО. Их переоценка дала разовый доход 195 b₽, который и обеспечил рост прибыли.
Вероятно, резервирование продолжится: текущий резерв в 311 b₽ покрывает лишь половину просроченных кредитов. Проблемы остаются, и возможен повтор Q4-сценария с ростом активов (кэш, облигации), сразу передаваемых в РЕПО.
🚫 Почему банк неинтересен инвесторам
▪️ Плохое качество портфеля — просрочка выросла на 700% с начала года; ситуацию стабилизировал ЦБ
▪️ Высокая оценка: даже при прибыли 7–8 b₽ в Q4 FWD P/E = 7–8, что на 40–60% дороже Т-Технологий
▪️ Прибыль носит разовый характер, а не отражает устойчивую операционную деятельность
▪️ Спекулятивные разгоны: котировки начали расти за неделю до отчёта
Предпочтительнее более прозрачные банки: T, Сбер. Более агрессивные варианты — Совкомбанк, МТС Банк. Все они торгуются заметно дешевле МКБ. Но важно помнить: при рецессии качество портфелей ухудшится у всех.
📌 Вывод
Слухи о проблемах МКБ были неслучайны. Банку действительно потребовалась поддержка, и без вмешательства он мог оказаться на грани банкротства. Помощь будет продолжаться — банк системно значим, закрываться ему не дадут. Но риски остаются высокими, и идея выглядит слабее альтернатив в секторе.
Обсудить привлекательность банков можно в чате Invest Era.
#акции #финансы #мнение
#SBER #T #MBNK #SVCB #CBOM
