Акции Microsoft упали почти на 5% несмотря на впечатляющие результаты за 1 квартал FY2026 — компания вновь превзошла ожидания по выручке, прибыли и облачным метрикам, но комментарии об ускорении инвестиций в ИИ и росте расходов в 2026 году вызвали фиксацию.
📊 Финансовые результаты
▪️Non-GAAP EPS: 4,13$ (+23% г/г, +0,47$ к прогнозу)
▪️ Выручка: 77,67 b$ (+18,4% г/г, +2,28 b$ к оценке аналитиков)
▪️Операционная прибыль +24% г/г
▪️ Облачная выручка: 49,1 b$ (+26% г/г, +25% без FX)
▪️ Коммерческие контракты (RPO) 392 b$ (+51% г/г), средняя длительность 2 года
Рост выручки ускорился благодаря сегменту Intelligent Cloud, где доход составил 30,9 b$ (+28% г/г). Azure вырос на 40% (39% без FX).
🤖 ИИ и OpenAI: масштабирование без паузы
CEO Сатья Наделла назвал квартал «очень сильным стартом года» и подчеркнул растущую роль ИИ в бизнесе Microsoft:
▪️ более 900 млн активных пользователей ИИ-функций в продуктах
▪️ 150 млн MAU у Copilot-семейства, рост на 50% кв/кв
▪️ новое соглашение с OpenAI: контракт на 250 b$ услуг Azure, эксклюзивные IP и API-права продлены до 2032 года
▪️ мощности ИИ будут увеличены на 80% в текущем году, дата-центры — удвоены за 2 года
Однако инвестиции в OpenAI оказали отрицательное влияние на чистую прибыль: убыток составил более 500 m$.
📌 Прогноз на Q2
▪️ выручка 79,5–80,6 b$ (ожидание аналитиков 80,1 b$)
▪️ рост Azure +37% без учета FX
▪️ капексы будут расти быстрее, чем в FY2025
▪️ затраты на GPU и CPU продолжат увеличиваться
▪️ Azure остаётся ограничен по ёмкости, дефицит мощностей сохранится до конца года
📉 Почему акции упали
Рынок негативно воспринял факт дальнейшего роста капитальных расходов. Консенсус ожидал замедления инвестиций. Теперь ожидается, что в 2026 капекс составит 94 b$ без учета лизинговых договоров. Такими темпами, с учетом лизинга, к 2027 году капиталовложения могут превысить операционный денежный поток компании.
📐 Оценка
Консенсус по EBITDA Microsoft на FY2026 — порядка 200 b$ (+28% г/г).
С учетом этого компания торгуется по 20× FWD EV/EBITDA, что на ~5% ниже средних значений за 5 лет.
Но прогнозы выглядят чрезмерно оптимистичными, учитывая:
▪️ рост EBITDA на 20% г/г в FY2025
▪️ ускорение на 28% в 2024 — с низкой базы
▪️ высокую текущую базу в 2026
▪️ неопределённость вокруг OpenAI (оценка доли Microsoft — 135 b$)
▪️ рост конкуренции в ИИ
💬 Итог
Квартал для Microsoft получился сильным, но результат уже был в цене. Рост капексов — фактор, который рынок не ждал, и он заставляет задуматься об окупаемости инвестиций.
Тем не менее, полагаем, что рост MSFT продолжится. Вероятно, котировки «настоятся» в боковике, а затем мы увидим новое ускорение и покорение уровня 600$.
