👉 Недельные темпы роста замедлились до 0,04% — на уровне сезонных минимумов 3 квартала.
👉 Годовые темпы роста упали до 6,6% — уже около нижней границы таргета ЦБ (6,5–7%).
👉 Предварительно инфляция в ноябре составила 0,43% (месячный темп роста).
👉 SAAR-инфляция в текущих данных — около 4% в годовом пересчёте. Среднее SAAR за 3 месяца — 5,2–5,5%.
👆 Бензин продолжает дешеветь. Дизель — пока нет, но сезонный переход на зимнее топливо заканчивается, поэтому снижение цен возможно и здесь.
👆 Впервые с 2022 года индекс Хэдхантера превысил 8 — это высокий уровень конкуренции за рабочие места. Количество вакансий в ноябре сократилось на 84% г/г, рынок труда заметно охладился и риск «перестараться» здесь для ЦБ стал реальным.
👆 Отмечается рост потребительского кредитования. Из-за оживления в ипотеке общий объём вырос на 62% г/г. Да, эффект низкой базы присутствует, но текущая ставка уже не сдерживает спрос на займы.
👆 Увеличились инфляционные ожидания: у населения — с 12,6% до 13,3%, у бизнеса — с 4,2% до 6,3%.
С одной стороны, скорректированная инфляция движется к долгосрочному таргету ЦБ в 4%, и инфляция идёт лучше ожиданий регулятора. С другой — НДС ещё не повышен, а проинфляционных рисков накопилось достаточно: кредитование растёт, ожидания усиливаются.
С точки зрения классической экономической логики, ставку нужно снижать на 1 п.п.. Но наш ЦБ традиционно сверхконсервативен и почти всегда находит обоснование для снижения лишь на 0,5 п.п.. При такой динамике инфляции решение не снижать ставку выглядело бы уже «перебором».
Основные сдерживающие факторы:
▪️ перегретое кредитование;
▪️ ожидаемый эффект от повышения НДС.
Именно они могут вынудить ЦБ ограничиться снижением на 0,5 п.п.
⚠️ Шанс на снижение на 1 п.п. растёт благодаря позитиву по инфляции, но пока это 20–30% вероятность. Базовый сценарий остаётся прежним — снижение на 0,5 п.п.
Однако на более длинном горизонте ноябрьская статистика — позитивный сигнал. С мая было всего два плохих месяца по инфляции:
▪️ июль — из-за повышения тарифов;
▪️ октябрь — из-за скачка цен на бензин.
В остальном траектория движения инфляции благоприятная и может привести ставку к 13% или ниже к концу 2026 года.
#макро #мнение
