Ключевые тезисы с выступления недавно назначенного CEO компании – Анны Акиньшиной:
1️⃣ Самолет не будет наращивать долг в 2025 г., сейчас на счетах компании 35 млрд. руб., поэтому застройщик чувствует себя стабильно.
📍 При прогнозах высокой КС на следующий год, учитывая падение спроса и отмену льготной ипотеки, – логичное решение. Но даже если будет такая необходимость, то у Самолёта есть земельный банк, часть которого можно отдать с дисконтом в рынок. Важное заявление, т.к. здесь прозвучала конкретная цифра, от которой рынок может отталкиваться в своих прогнозах.
2️⃣ Несмотря на высокий ключ, #SMLT стабильно пройдёт 2025 г., однако будет падение темпов вывода объектов в Москве и Мск. обл. до восстановления отложенного спроса, также будет усиление диверсификации в сторону других регионов РФ.
📍 ПИК уже давно пошёл в регионы, поэтому если хотят догнать конкурента, то стратегия верная. Однако столичное жильё самое маржинальное, в отличие от остальных субъектов, поэтому рентабельность региональных проектов будет ниже. Но цены в тех же городах-миллионниках показывают опережающие темпы роста.
3️⃣ В 2024 г. — проведена большая работа по оптимизации расходов и повышению производительности труда.
📍Судя по косвенной информации, произошло даже чрезмерное сокращение, которое “пугает” многих инвесторов. Хочется увидеть эффект от этой работы в цифрах в годовом отчете.
4️⃣ Основной фокус следующего года — дальнейшее сокращение издержек, оптимизация и внедрение новых инструментов продаж в условиях сокращения объёмов предложения на рынке и роста себестоимости строительства.
📍 Полагаем, что этим занимаются сейчас все строительные компании.
5️⃣ Что касается риск-менеджмента, то средневзвешенная ставка по кредитному портфелю составляет 12%, с учётом корпоративного долга. Портфель будет балансироваться за счёт проектного финансирования и синхронизации темпов строительства и продаж.
📍 Проектное финансирование и эскроу начинают работать тогда, когда объект получил разрешение на строительство, соответственно данный долг стоит против квартир в стадии строительства. Против него – средства на эскроу, где покрытие около 90%, а покрытая часть для #SMLT обходится по спец. ставке до 5%, отсюда и балансировка портфеля. Опять-таки крайне важно, что озвучили среднюю ставку по долгу (хоть и без других деталей, как доля плавающих заимствований) – и это вполне себе адекватные 12%, которые будут расти, но это далеко не так плохо, как, например, у Сегежи.
🔥 Про рыночные слухи — один из ключевых акционеров, Михаил Кенин (держит почти ⅓ бумаг эмитента), отдельно выступил с обращением к сотрудникам Самолёта, где заявил, что он останется в компании, верит в неё и не продаёт пакет.
📍 Очень важное и обнадеживающее заявление для акционеров. Можно было не тянуть с этим заявлением и сделать его сразу после появления слухов.
P.S. 🗓️ 12 декабря состоится Big Day, где эмитент подробно расскажет о промежуточных итогах 2024 г. и своих планах на следующий год.
📊 Выводы
Самая главная новость – это то, что Кенин не будет продавать свой пакет и остаётся с застройщиком. У нас не было больших сомнений в том, что если банкротство и возможно, то оно будет неэкономическим, о чем писали тут. У компании терпимая ситуация с ликвидностью и процентной нагрузкой.
Однако динамика котировок #SMLT всё равно свидетельствует о том, что есть игроки, которые активно распродают свои позиции. Когда они закончат распродажу, нас ждет разворот. Это главный негативный фактор для котировок. Еще раз отметим, что есть неэкономические риски, о чем писали тут. Например, продажа ДОМ.РФ с дисконтом. Спрогнозировать их невозможно, поэтому стоит обязательно учитывать при покупке компании.
Ну и, конечно же, хорошо, что топ-менеджмент пошёл на связь с акционерами и дал хоть какие-то комментарии по ситуации вокруг компании. Такие заявления только успокаивают инвесторов и, как следствие, – тормозят продажи бумаги. Полагаем, что сейчас SMLT ждет некоторый отскок после 2-х интервью CEO и грядущего Дня Инвестора, шортисты, вероятно, временно закроют позиции, что усилит рост котировок.
