Именно такая мысль в головах многих инвесторов. Насколько она соответствует действительности? Попробуем поискать факторы за этот сценарий:
1️⃣ Государство не будет использовать компанию для покрытия растущих оборонных расходов, пример тому – мера с повышенным НДПИ. Наоборот, оно постарается всячески поддержать гос. компанию, чтобы она восстановила позиции и экономическую мощь.
2️⃣ Есть шанс на хотя бы частичное возобновление поставок в ЕС, которые рухнули почти на 80%. Для этого есть возможность возобновить работу «Ямал – Европа». При этом цены там выше, чем на внутреннем рынке РФ и в Китае. Да, у ЕС есть стратегия по отказу от российского трубопроводного газа в течение ближайших 2-3 лет, но он дешевле конкурирующего СПГ и других регионов, да и политическая обстановка может измениться.
3️⃣ Ситуация с нестабильной дивидендной политикой компании в условиях СВО может прекратиться. GAZP в прошлом году отказался от выплаты акционерам – виной всему большая долговая нагрузка при отрицательном свободном денежном потоке. Сейчас для компании целесообразно направлять средства на CAPEX и снижение долга, однако возвращение рынка ЕС позволит менеджменту Газпрому задуматься и о выплате акционерам.
4️⃣ Окончание СВО приведет к снижению ставки ЦБ и перетоку средств из фондов денежного рынка на рынок акций. Что и поднимет GAZP “за компанию” со всеми.
Теперь обсудим факторы против:
1️⃣ Весь позитив строится на увеличении поставок на рынок ЕС после окончания конфликта. Но риск того, что этого не случится – достаточно высокий. Многое будет зависеть от условий завершения конфликта, и спрогнозировать их на текущем этапе невозможно.
2️⃣ Высокий долг и кап. затраты никуда не денутся. Есть масштабные планы по строительству газопроводов в Китай и через Каспийское море, а также планы по газификации внутри страны. Это будет мешать возобновлению дивидендных выплат.
3️⃣ Компания не прошла “очищение” и не использовала тяжелый период для повышения эффективности и сокращения расходов, продажи части низкомаржинальных или проблемных активов.
📊 Итоги:
Выше мы обсудили 2 точки зрения, которые существуют на рынке касательно Газпрома. Но полагаем, что психологически массовый инвестор все равно будет активным покупателем в случае мирных переговоров, как это у нас принято, веря в лучшее. А вот чуть позднее придет разочарование.
Очень многое завязано на возвращении высокомаржинального европейского рынка. Без этого компании будет сложно вернуться к уровням около 200 рублей. Согласно данным Financial Times, Газпром не сможет вернуться до прежних объемов поставки вплоть до 2035. Именно столько времени потребуется, чтобы заместить рынок ЕС другими направлениями. На отечественном рынке инвесторы не готовы ждать несколько месяцев, какие там 10 лет. Поэтому используя этот вариант как ставку под окончание СВО – не забывайте про самый главный фактор, за которым стоит следить: передел рынка ЕС. Либо он окончательно достанется США и другим игрокам, либо GAZP получит свой шанс сохранить хотя бы его часть.
