Одним из скорых IPO на рынке может стать выход ПАО «Фабрика ПО». Под брендом FabricaONE.AI она позиционируется в решениях для цифровизации бизнеса и промышленности на основе ИИ.
🎙 О компании
Бизнес-модель редкая: сочетание заказного и тиражного ПО с использованием ИИ-технологий, консалтинга, обучения, сервиса — полный цикл.
Ключевые доходы:
▪️ 70% выручки — заказная разработка
▪️ 12% выручки — тиражное и промышленное ПО (т.е. собственный портфель коммерческих продуктов)
▪️ 18% выручки — консалтинг и услуги по интеграции продуктов
Основные показатели за 2025 по МСФО:
▪️ Выручка около 26 b₽ (+13% г/г)
▪️ EBITDA 4,8 b₽ (+22% г/г)
▪️ Чистая прибыль 3 b₽ (+5% г/г)
▪️ NIC 1,6 b₽ (-1% г/г)
▪️ Net Debt/EBITDA 0,28 (+0,17 пункта г/г)
✅ Драйверы и сильные стороны
▪️ Тренд на внедрение ИИ в бизнес-процессы, спрос на технологии анализа big data. Продукты компании помогают сократить сроки ремонта, повысить производительность, уменьшить непроизводственные расходы
▪️ Крупнейший игрок на рынке заказной разработки ПО с долей 11%
▪️ Тренд на аутсорс IT-разработок компаниями с целью снижения расходов
▪️ Оптимизация портфеля: отказались от низкомаржинальных разработок, повышают долю SaaS-услуг. Привело к опережающему росту EBITDA
▪️ Высокая доля рекуррентных услуг (43%) и будет расти по мере продвижения SaaS-модели
▪️ Есть среднесрочный прогноз: ускорение роста выручки до 18–22%, в том числе в тиражном и промышленном ПО до 30–35%, маржа EBITDA в 2026 — 19%, далее рост до 24–28%, Net Debt/EBITDA не более 1, умеренные капзатраты за счет активного применения ИИ-инструментов
❗️ Риски
▪️ Большая часть бизнеса — заказная разработка с маржой EBITDA в 17%. В итоге общая маржа компании ниже, чем в среднем по IT-отрасли. Планируют наращивать маржинальность вместе с долей тиражного и промышленного ПО, которое уже дает маржу в 38,6%, а его доля в выручке будет расти с текущих 12% до 30–35% в год
▪️ Разработка из уникальной может стать дешёвой и стандартной из-за ИИ. Компания осознаёт этот риск и не боится его, располагая уникальными технологиями
▪️ M&A съест весь NIC. Тут компания заявляет четкие критерии отбора таргетов: синергия с существующим бизнесом, прогнозный рост выручки не ниже 20%, приобретение контрольной доли. Звучит разумно, но надо реализовать на практике и найти эти бизнесы
📌 Итоги
▪️ Возможен рост на хайпе, так как компания позиционирует себя как первую ИИ-историю на отечественном рынке
▪️ Сильный прогноз с учетом слабого для отрасли года выделяет компанию на фоне отрасли
▪️ Cash-in: деньги пойдут на развитие бизнеса
▪️ Компанию пересобрали перед IPO, усилив рядом быстрорастущих проектов. Переоценка FabricaOne.AI в будущем повлияет и на стоимость материнской компании
▪️ Относительно невысокая маржа является основным риском, но тут компания работает
▪️ Ожидается слабый год для отрасли + риск рецессии для всех игроков
Ждём оценку компании, чтобы оценить перспективы участия в IPO.
Telegram
MAX
