Ведущий игрок рынка рекрутмента представил результаты МСФО за Q1 25:
🔹 Выручка 9,6 b₽ (+12% г/г, -8% к/к)
🔹 EBITDA 4,9 b₽ (-2% г/г, -11% к/к)
🔹 Скорр. чистая прибыль 4,4 b₽ (-12% г/г, -34% к/к)
🔹 Платящие клиенты 282 тыс. (-12% г/г)
Квартальная динамика сразу говорит о рыночном замедлении. Темпы роста выручки больше не 35-40%. Несмотря на затишье на рынке труда, сохранили двузначную динамику выручки. Во-первых, продолжили повышение цен, во-вторых, кратно нарастили доход от HRtech-сегмента. Это продукты и сервисы для автоматизации, оптимизации работы HR-подразделений.
На снижение EBITDA повлиял комплекс факторов:
🔹 Равномерное распределение маркетинговых расходов по году. Часть выручки по приобретенным пакетам, особенно в крупном сегменте, признается только в конце года
🔹 Убыточность HRtech (маржа EBITDA (-18,6)%)
🔹 Рост штата и зарплат
🔹 Повышение ставки налога на прибыль с 2,5% до 11,5% (не все компании группы относятся к IT), ждем больше ясности от компании
🔹 Сокращение процентов по депозитам после выплаты спецдивиденда в Q4 24
Отметим курсовой убыток 265 m₽ и компенсации на основе акций на 582 m₽. С их учетом EBITDA упала бы на 18%, ЧП – на 30%.
Руководство ожидает дальнейшего замедления выручки в Q2 и ускорения в Q3. В итоге, за год доход вырастет на 8-12% г/г. Маржа скорр. EBITDA в 2025 останется выше 50%. По итогам Q1 была 51%. Основной драйвер ускорения во втором полугодии - снижение ставки ЦБ.
📣 По дивидендам
Внедрили промежуточные выплаты, в Q3 намерены выплатить за H1 25 200 ₽ (доходность 6,3%).
В марте уже говорили, что сокращение расходов на поиск сотрудников – временная мера, эффект от которой начнет слабеть по мере снижения ДКП. Руководство предвидит это и продолжает расширять арсенал услуг + работать над эффективностью. ЧП в Q2 может быть больше, так как 200 ₽ дивиденда соответствуют примерно 9,4 b₽ полугодовой скорр. ЧП при обозначенном payout 100%. Оценка в 7 FWD P/E – низкая, див. доходность за год может быть двузначной. Замедление бизнеса компенсируется низкой оценкой и высокими для отрасли дивидендами. Одна из немногих интересных историй, которая адекватно справляется с высокой ставкой, а при ее снижении будет разгоняться.
#акции #IT #мнение
