Premium
3 апреля начнутся торги акциями CNRU. Уже успели отчитаться по МСФО за 2024:
📍 Выручка 13 b₽ (+12% г/г)
📍 Скорр. EBITDA 3,2 b₽ (+14% г/г)
📍 Чистая прибыль 2,5 b₽ (+47% г/г)
📍 Денежные средства и их эквиваленты 9,2 b₽ (+44% г/г)
Отмена льготной ипотеки и повышение КС привели к снижению спроса, особенно на рынке «первички». Это негативно сказалось на количестве лидов для застройщиков. Однако, снижение количества удалось частично компенсировать ростом стоимости лидов, поскольку девелоперы были готовы платить больше за привлечение клиентов на холодном рынке. Конечно, рекламные расходы (не снизились г/г) и затраты на персонал (+16% г/г) повлияли на более медленный рост EBITDA, но бизнес компании оказывается устойчивым к рыночному спаду. А кэш на депозитах позволил удвоить процентные доходы, что и привело к сильному росту чистой прибыли.
Чем еще поддержат прибыльность?
🟢 Выручкой от повышенного предложения на рынке аренды недвижимости. Не раз говорили, что снижение активности в покупке жилья сопровождается ростом запросов по долгосрочной аренде
🟢 Процентными доходами. Кэш составляет около 20% капитализации, что крайне выгодно при высоких ставках ЦБ.
Кейс CNRU похож на HEAD. Руководство не дает прогнозов на 2025, однако сильного ухудшения не ожидает. Спад на рынке недвижимости увеличивает конкуренцию застройщиков за клиентов, их расходы на привлечение, повышая доходы Циана от размещения объявлений. Сегмент аренды усиливает приток выручки. CNRU похож и на X5 – у всех трех компаний накапливался кэш, который они направляли на дивиденды. Сам Циан еще не выплатил, но, если весь кэш потратят на дивиденды, доходность может превысить 20%.
Есть риски?
🔻 Неизвестен % кэша, который направят на дивиденды. Несмотря на малую капиталоемкость бизнеса, могут выплатить менее 100%. Запускают байбек на 3 b₽, делать будут за счет накопленного кэша - это основная причина, что не все денежные средства пойдут на спецдивиденд
🔻 Навес предложения после переезда
🔻 Высокая оценка. 15 P/E – на уровне разработчиков ПО, хотя компания растет медленнее
Как действовать на старте торгов?
Торги стартуют гэпом вверх, поскольку были стоп торги, до первого звонка Путина и Трампа, после которого рынок сильно вырос. Да и дивиденды будут мощным стимулом. Плюс выпустили хороший отчет. Если дивиденды окажутся меньше ожиданий, это частично компенсируется байбеком. Полагаем, что тут есть потенциал для роста до 800 рублей, а то и выше. И если удастся зайти на старте торгов по более низким уровням, то стоит это сделать.
#акции #потребительский #мнение
