Booking — крупнейшая онлайн-платформа путешествий: Booking.com, Priceline, Agoda.
📊 Q1 2026:
▪️ Выручка: 5,53 b$ (+16% г/г), незначительно выше ожиданий
▪️ EPS (скорр.): 1,14$ (+14% г/г), выше ожиданий на ~11%
▪️ Gross bookings (валовые бронирования): 53,8 b$ (+15% г/г)
▪️ Забронировано номеров (room nights): 338 млн (+6% г/г)
▪️ GAAP прибыль: 1,1 b$ (+225% г/г)
▪️ Adj. EBITDA: 1,3 b$ (+19% г/г)
▪️ FCF: 3,1 b$ (-2% г/г)
⚠️ Главное — влияние конфликта на Ближнем Востоке
▪️ Удар по росту: ≈ -2 п.п. к room nights и bookings
▪️ В марте рост ночей замедлился до ~1%
▪️ Растет число отмен бронирований
Без этого фактора рост забронированных номеров был бы около 8% г/г.
📌 Менеджмент указывает, что геополитика — временный, но ощутимый шок для спроса.
🌍 География и спрос
▪️ США: рост room nights на уровне низких двузначных темпов (ускорение 4 квартал подряд), отмечается сильный домашний спрос
▪️ Азия: рост на уровне высоких однозначных темпов
▪️ Европа: устойчивый рост внутри региона
Глобально спрос на путешествия остается сильным, проблемы точечные.
🧠 Что реально драйвит бизнес
▪️ Connected Trip (экосистема) — multi-product бронирования растут высокими двузначными темпами и демонстрируют более высокие показатели удержания и LTV
▪️ Рост вертикалей: авиабилеты +28%, развлечения +25%
▪️ Merchant модель — уже ~72% от бронирований (+5 п.п.), показывает более высокую маржинальность через платежи
🤖 ИИ — попытки внедрения
Менеджмент активно продвигает ИИ, включая:
▪️ AI-поиск и персонализацию
▪️ Агента Penny: end-to-end trip planning
▪️ Автоматизацию саппорта => снижение расходов в расчете на каждое бронирование
▪️ Интеграции с OpenAI, Google, Amazon
Ожидаемо отмечают, что ИИ — это не угроза, а способ повысить конверсию и снизить расходы.
📉 Гайденс — главный негатив
▪️ Бронирования: темпы ожидаются на уровне высоких однозначных или низких двузначных. Ранее ожидались просто низкие двузначные
▪️ Выручка: высокие однозначные темпы (7–9% г/г, без изменений)
▪️ EPS: низко-средние двузначные темпы (11–15% г/г)
Причина — понижение ожиданий из-за геополитики.
📌 Итог
При сильном спросе на путешествия в целом и устойчивости отрасли конфликт на Ближнем Востоке давит на краткосрочные ожидания. Основной проблемный квартал — это Q2: на Q1, в котором начались военные действия в марте, бронирования уже были сделаны по большей части. Преимущество относительно, например, круизных компаний в том, что интернет-платформа не несет в моменте высоких затрат на топливо или логистику.
Фундаментально бизнес остается очень сильным, после окончания конфликта возможен пересмотр гайденса вверх. В экзистенциальную угрозу со стороны ИИ пока не особо верим. Но основной вопрос к оценке — Expedia, которая на треть дешевле при сопоставимых ожидаемых темпах роста EBITDA, выглядит пока интереснее: у Expedia медленнее растет бизнес, но примерно такая же прибыльность за счет программы повышения эффективности, в т.ч. через ИИ.
Booking был бы предпочтительным при снижении EV/EBITDA с 12–13х ближе к 10–11х. Но в любом случае это один из ключевых бенефициаров окончания конфликта, который на этом событии может вернуться к историческим максимумам.
Telegram
MAX
