Последние новости о пересмотре партнерства между Microsoft и OpenAI заставили инвесторов понервничать. Акции Microsoft отреагировали снижением на 4%, в моменте может показаться, что речь идет о расторжении сотрудничества. Но все не совсем так. Изменились условия соглашения, при этом обе компании дали себе больше свободы действий. Microsoft при этом сохраняет долю 27% в капитале.
🧩 Что изменилось в соглашении?
Если раньше Microsoft была эксклюзивным облачным провайдером и главным «кошельком» OpenAI, то теперь рамки размываются:
▪️ OpenAI ищет альтернативы: Сэм Альтман активно договаривается с Oracle о расширении серверных мощностей. Microsoft больше не «монополист» в инфраструктуре OpenAI
▪️ Изменение доли в доходах: появились данные о том, что соглашение содержит пункты, позволяющие OpenAI удерживать больше доходов после достижения определенных этапов развития (AGI). В рамках старого соглашения OpenAI отдавала Microsoft 20% своей выручки. По новым условиям эта доля будет постепенно снижаться и к 2030 году составит всего 10%
▪️ Microsoft страхуется: Сатья Наделла начал активно развивать собственное подразделение Microsoft AI, нанимая таланты из DeepMind и Inflection, чтобы снизить зависимость от одного поставщика в лице ChatGPT
📉 Почему акции Microsoft пошли вниз?
Рынок увидел в этом несколько рисков:
▪️ Снижение контроля: инвесторы боятся, что Microsoft теряет рычаги влияния на самый ценный ИИ-актив в мире
▪️ Рост капитальных затрат: чтобы удерживать лидерство, Microsoft приходится тратить десятки миллиардов долларов на дата-центры, а отдача пока не так велика, как хотелось бы
▪️ Конкуренция: OpenAI из «партнера» постепенно превращается в «конкурента», предлагая продукты, которые могут заменить решения от Microsoft
⚖️ Справедливо ли упали акции?
С одной стороны, Microsoft всё еще владеет значительной долей в капитале OpenAI и имеет доступ ко всем технологиям. С другой — «медовый месяц» закончился. Теперь это прагматичный бизнес, где каждая сторона тянет одеяло на себя. Это было ожидаемо. Странно было ждать, что OpenAI, оценка которого уже приближается к нереальным 1 t$, навечно останется под покровительством MSFT. Условия меняются, у OpenAI появляется больше свободы, но разрушительного влияния на бизнес Microsoft это не окажет. У нее гигантские денежные потоки и свои мощности. Плюс развитие собственного ИИ давно является стратегической целью.
Microsoft остается главным ИИ-гигантом с огромным кэшем и интеграцией нейросетей во весь софт: Office, Azure. Краткосрочная волатильность из-за новостей об OpenAI — это шум, но за динамикой их «отношений» все же стоит следить. Хотя бы потому, что оценка OpenAI сильно раздута и у компании назревают проблемы с платежеспособностью.
Конечно, идеально для Microsoft было бы выйти из капитала OpenAI сейчас по текущей оценке с прибылью от инвестиции и вложить эти деньги в собственный капекс. У рынка все больше вопросов к оценке OpenAI и все больше опасений, что она близка к максимумам и может серьезно снизиться.
Telegram
MAX
