Block — финтех-компания, объединяющая два ключевых бизнеса: Cash App для частных пользователей и Square для малого и среднего бизнеса. Cash App развивается как финансовое приложение для переводов, карты, займов, рассрочки, инвестиций и биткоина; Square — как платформа для приема платежей, торговли, кредитования и автоматизации бизнеса.
📊 Q1 2026
▪️ Выручка: 6,06 b$ (+5% г/г), выше ожиданий на ~0,5%
▪️ EPS (скорр.): 0,85$ (+52% г/г), выше ожиданий на ~25%
▪️ Скорр. операционная маржа: 25% от валовой прибыли (+5 п.п. г/г)
▪️ Скорр. EBITDA: 1,01 b$ (+24% г/г)
При этом GAAP-результат был отрицательным — убыток 309 m$, но он искажен разовыми статьями: реструктуризацией, юридическими резервами и переоценкой биткоина. Поэтому для оценки бизнеса здесь важнее смотреть на валовую прибыль и скорректированную операционную прибыль.
🧩 Сегменты
▪️ Cash App: валовая прибыль 1,91 b$ (+38% г/г), в т.ч. торговые решения 888 m$ (+25% г/г), финансовые решения 957 m$ (+66% г/г), биткоин-направление 63 m$ (-31% г/г)
▪️ Square: валовая прибыль 982 m$ (+9% г/г), в т.ч. торговые решения 706 m$ (+4% г/г), финансовые решения 276 m$ (+25% г/г)
Главный двигатель — Cash App. Приложение продолжает развитие в сторону полноценной финансовой платформы. Количество primary banking actives выросло до 9,7 млн (+18% г/г), приток средств на одного активного пользователя увеличился на 10% г/г, а объем потребительского кредитования вырос на 82% г/г благодаря Cash App Borrow.
Square растет медленнее, но тоже показывает признаки улучшения. Валовый платежный объем увеличился на 13% г/г: США выросли на 8,2%, международные рынки — на 35%. Менеджмент выделяет хороший эффект от инвестиций в продажи и маркетинг, а также запуск Neighborhoods — механики, которая должна соединять пользователей Cash App с продавцами Square. Это потенциально важная синергия между двумя экосистемами: Cash App дает потребителей, Square — торговые точки.
🤖 Что происходит в бизнесе
Block активно перестраивает операционную модель вокруг ИИ-инструментов. Внутри компании это уже влияет на скорость разработки: production code changes на 1 инженера выросли более чем в 2,5 раза с января по апрель. Для клиентов компания развивает Moneybot в Cash App и Managerbot в Square. Суть не в «чат-боте ради чат-бота», а в том, чтобы подсказать пользователю или продавцу конкретное действие: например, управлять деньгами, автоматизировать операции или находить проблемы до того, как они станут крупными.
📮 Прогноз
На весь 2026 год:
▪️ Валовая прибыль: 12,33 b$ (+19% г/г)
▪️ Скорр. операционная прибыль: 3,34 b$, маржа 27%
▪️ EPS (скорр.): 3,85$ (+62% г/г)
📌 Итог
Cash App ускоряется, Square стабилизируется, маржа увеличивается, прогноз повышен. Пока увольнения идут на пользу. Риски остаются: Square чувствителен к состоянию малого бизнеса, кредитные продукты требуют аккуратного риск-менеджмента, а биткоин-направление остается волатильным.
Если компания сможет удержать темпы роста Cash App и вернуть Square к более устойчивому двузначному росту, переоценка может продолжиться. Котировки стоят в середине 4-летнего боковика, и мы по-прежнему считаем, что его пробитие, что вверх, что вниз, в этом году крайне маловероятно. Вниз не дадут упасть сильные результаты. Уйти вверх не дает высокая для отрасли оценка. Ожидаем сохранения боковика и считаем привлекательными покупки у нижней границы боковика — примерно по 50–55$.
Telegram
MAX
