Amdocs разрабатывает и обслуживает программное обеспечение для телеком- и медиа-компаний (AT&T, Comcast), помогая им управлять биллингом, CRM, подписками, а также мигрировать свои сервисы в облако (AWS, Azure) и т.д.
За Q2’25:
📍 Выручка: $1.13B (−9.4% г/г, +4.0% г/г pro-forma, без FX)
📍 Скорр. EPS: $1.78 (+14% г/г)
➕ Гайденс на 2025:
– Выручка pro-forma, без FX: +1.7% – +3.7% г/г
– Скорр EPS: +6.5% – +10.5% г/г
- Скорр операционная маржа: 21.1% – 21.7% (+3 п.п. г/г)
Ставка на маржинальность
В FY24–Q1 FY25 Amdocs вышла из «non-core, low-margin» направлений:
- перепродажа оборудования и ПО от партнеров,
- транзакционный Vubiquity TVoD бизнес,
- неключевые подписочные сервисы.
В результате скорр операционная маржа выросла на 500 б.п. г/г до 17.5%.
У компании остаются сильные позиции Business Support Systems, CRM и перехода в облако, что подтверждают выигранные сделки – в Q1 привлекли «Tier-1 европейского оператора для перехода на Azure» (вероятно, это Vodafone).
Но главная проблема кейса Amdocs была не столько в низкомаржинальном реселлинг сегменте, сколько в том, что это прокси на очень медленный и многострадальный телеком бизнес.
У AT&T и Verizon есть оптимистичные планы по расширению FCF и CapEx. Расширение digital сети это затронет меньше всего, но не верим, что выручка будет расти выше 3-4% в год.
Оценка
Стоят 13x fwd P/E или 1.6x fwd PEG, что относительно адекватно для стабильной див истории. Никакого ускорения тут не предвидится, из-за чего на верхней границе двухлетнего боковика покупать не возникает желания т.к. слабо верится, что эта верхняя граница будет пробита. Многие IT компании с невысокими темпами роста сейчас имеют более низкую оценку, например OTEX, RNG.
Telegram
MAX
