ЮМГ: семейный доктор прописывает лечение без дивидендов

ЮМГ может возобновить выплату дивидендов лишь в 2027 году

Компания Юнайтед Медикал Групп представила противоречивые финансовые результаты по МСФО за 2025 год. Выручка медицинской компании увеличилась на 9,8% до 27,27 млрд руб. за счет увеличения количества госпитализаций и повышения среднего чека. Чистая прибыль Юнайтед Медикал Групп сократилась на 38,7% до 6,25 млрд руб. в результате проведения теста на обесценение гудвилла по направлению продажи товаров лабораторного направления. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 7.42, P/E = 12.98, Net debt/EBITDA = 0.16.

Отдельно стоит выделить резкий рост долговой нагрузки. Показатель «Чистый долг», составлявший -69,84 млн евро по итогам 2024 года перешел в положительную плоскость и составил 18,97 млн евро по итогам отчетного периода. Такое значительное увеличение долговой нагрузки связано с приобретением 75% частной многопрофильной клиники «Семейный доктор», работающей в среднем ценовом сегменте, во второй половине 2025 года.

Подчеркнем, что компания не стала тратить денежные средства на балансе для оплаты покупки доли в «Семейном докторе», а привлекла краткосрочный заем в октябре 2025 года у юридического лица (ООО БИЗНЕС ИНВЕСТ) в размере 86,87 млн евро под ставку 12% годовых. Мы предполагаем, что компания разместила денежные средства под более высокую ставку, нежели тот процент, под который были привлечены средства на покупку «Семейного доктора», поэтому предоставленный кредит будет закрыт именно за счет размещенных средств. Исходя из этого, мы не ожидаем выплаты дивидендов по итогам 2025 года, несмотря на заявления компании о приверженности действующей Дивидендной политике. Считаем более вероятной возобновление выплат в 2027 году.

Мы подтверждаем свою рекомендацию «держать» не смотря на противоречивые финансовые результаты по итогам 2025 года. Рассчитываем на позитивный синергетический эффект от покупки Семейного доктора и объединением с сетью клиник «Скандинавия». При условии успешной интеграции двух активов в свою бизнес модель, на горизонте 1 года ценные бумаги медицинской компании могут вырасти на 19% до нашей целевой цены 1000 руб.

ОРИГИНАЛ И ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ