Т- торганем

Обновление от 29.01.2026:

 «Т-Технологии»: удачный год завершается удачно

Группа «Т-Технологии» опубликовала операционные результаты за декабрь 2025 года:

• Общее количество клиентов экосистемы выросло на 13% год к году и достигло 54,1 млн человек.
• Количество активных пользователей экосистемы увеличилось на 6%, до 34,3 млн.
• Общий объем покупок клиентов за 2025 год вырос на 11% и составил 9,8 трлн рублей.
• Операционная чистая прибыль Группы по МСФО за 2025 год превысила 120 млрд рублей (+43%). 
• Прибыль Т-Банка по РСБУ за 2025 год составила 112,1 млрд рублей.
• Кредитный портфель составил 3,2 трлн рублей, увеличившись на 0,4% за декабрь и на 22% за год.
• Объем средств клиентов и активов под управлением на счетах клиентов достиг 6,4 трлн рублей, увеличившись на 19% с начала года.

Результаты по МСФО за IV квартал и весь 2025 год компания представит в марте 2026 года.

Наш таргет по акциям «Т-Технологий» — 5620 рублей (покупать).

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 20.11.2025:

«Т-Технологии» опубликовали результаты отчета по МСФО за III квартал и девять месяцев 2025 года:

• Общая выручка за III квартал увеличилась на 39% год к году и составила 367 млрд рублей. За девять месяцев выручка выросла на 69%, до 1,1 трлн рублей. 
• Операционная чистая прибыль в III квартале выросла на 19%, до 45,2 млрд рублей. За девять месяцев — рост на 43%, до 120,1 млрд рублей. 
• Чистый процентный доход в III квартале вырос на 26%, до 130,7 млрд рублей. За девять месяцев — рост на 45%, до 368,8 млрд рублей. Чистый комиссионный доход в III квартале вырос на 31%, до 38,5 млрд рублей. За девять месяцев — рост на 43%, до 102,5 млрд рублей. 
• Рентабельность капитала в III квартале составила 29,2% против 38,3% годом раннее. Чистая процентная маржа снизилась на 0,8 п.п., до 10,7%. 
• Операционные расходы в III квартале выросли на 21%, до 91 млрд рублей. 
• Активы группы на конец квартала выросли на 7%, до 5,7 трлн рублей.
• Количество клиентов на конец квартала составило 52,8 млн, из них 34 млн клиентов — активные.

Результаты в рамках ожиданий. Стоит выделить корпоративные решения компании. Совет директоров запустил новую программу buyback объемом до 5% акций, что фактически соответствует примерно 10% от free-float. Срок действия — до конца 2026 года, но компания прямо допускает ускоренный выкуп, если рыночная цена будет заметно отклоняться от фундаментальной.

Дополнительным фактором привлекательности стала рекомендация дивидендов за III квартал — 36 рублей на акцию, что укладывается в стратегию компании по регулярным выплатам и подчеркивает высокую способность генерировать капитал даже при снижении рентабельности. Менеджмент при этом подтвердил прогноз: рост операционной чистой прибыли на уровне 40% и выше по итогам 2025 года, а целевой уровень рентабельности капитала — около 30%. На фоне сильных операционных показателей, расширяющейся клиентской базы и активной политики возвращения капитала акционерам такой прогноз выглядит реалистичным и поддерживает бычий взгляд на акции компании.

Наш таргет по акциям «Т-Технологий» — 5620 рублей (покупать).

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

В рамках подведения промежуточных итогов по одной из наших флагманских идей из стратегии на 2025 год можно констатировать, что акции с тикер-кодом «Т» уже в I квартале достигли целевой цены. С 27 декабря котировки акций выросли на 36,5%, за этот период вышел годовой отчет компании, который подтвердил наши тезисы. Впервые в своей истории компания перешагнула символическую планку 1 млрд долларов чистой прибыли, превысив более чем на 20% изначальный прогноз менеджмента. Общее число клиентов за 2024 год увеличилось на 18% до 48 млн клиентов, что вплотную приблизило «Т-Технологии» к показателю выручки 1 трлн руб.

Компания продолжает эффективно интегрировать активы Росбанка в свою экосистему, что имеет ключевой значение для развития. Менеджмент успешно управляет операционными расходами, количество отделений сократилось на 70% за полгода, а новые выдачи корпоративных кредитов уже обеспечивают возврат на капитал более 30%, что позволяет удерживать ROE на целевом уровне выше 30%. Рост кредитного портфеля незначительно замедлился, что тем не менее характерно для всего сектора на фоне жесткой денежно-кредитной политики банка России.

Важно, что доходность кредитного портфеля остается высокой, в IV квартале 2024 года она составила 25,8%. Менеджмент уже оптимизировал корпоративный портфель, а ипотечное кредитование постепенно будет замещаться более маржинальным потребительским кредитованием.

Компания все еще недорого оценивается, форвардный мультипликатор Р/Е на 2025 составляет 5,6х, что сильно ниже средних значений за последние десять лет. Менеджмент в ходе пресс-конференции заявил, что ставит консервативной целью рост чистой прибыли в 2025 году на 40%.

В целом в свои модели на этот год мы примерно такой темп роста и

закладывали, ожидая чистую прибыль в районе 170 млрд руб. по итогам года. Впереди цикл снижения ставок, что благоприятно отразится на чистой процентной марже компании. Интеграция Росбанка происходит быстрее, чем мы ожидали, а полученный капитал позволит и дальше сохранять высокие темпы роста кредитного портфеля.

На этом фоне мы повысили свою целевую цену по акциям «Т-Технологии» на этот год с 3521 руб. до 5620 руб.

Предпосылки для роста

• Компания завершила поглощение Росбанка и получила необходимый капитал для наращивания кредитного портфеля привычными темпами.

• Компании удастся поддерживать ROE выше 30%, за счет управления операционной эффективностью, закрытия офлайн-отделений Росбанка, сокращения персонала. Менеджмент считает, что может сократить ОРЕХ на 50%, высвободившийся капитал уже направляется в высоко маржиналь-ные сегменты бизнеса.

• Полученный от Росбанка низко маржинальный ипотечный портфель планомерно будет снижаться и замещаться высоко маржинальным потребительским кредитованием.

• Компания вернулась к практике ежеквартальной выплаты дивидендов.

Риски:

• Риск не достижения целевой рентабельности капитала на уровне 30% и выше. Это сильно разочарует рынок.

• По месячным отчетам банковского сектора, видно что рост кредитных портфелей замедляется в секторе. Банк России стремится замедлить кредитование, главное, чтобы это не переросло в экстремальное сокращение.

• Увеличение макропруденциальных лимитов.

• В случае рецессии в экономике, банки первыми ощутят на себе неблагоприятные последствия.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ