Роснефть: покупаем дисконт к высоким ценам на нефть

"Роснефть" является одним из ключевых бенефициаров конфликта на Ближнем Востоке. За счет фокуса на сегменте разведки и добычи и наличия финансового рычага компания сильнее аналогов выигрывает от роста цен на нефть. Кроме того, масштабные перебои с поставками нефти в мире могут увеличить актуальность масштабного проекта компании «Восток Ойл». При этом, несмотря на сильно улучшившуюся конъюнктуру, акции «Роснефти» торгуются заметно ниже прошлогодних максимумов и сохраняют умеренную оценку по мультипликаторам.

Мы повышаем целевую цену по акциям "Роснефти" с 481,6 до 564,0 руб. и сохраняем рейтинг «Покупать». Апсайд на горизонте 12 месяцев

составляет 20,0%. Повышение целевой цены, конечно, связано с положительным влиянием конфликта на Ближнем Востоке на бизнес "Роснефти".

"Роснефть" - крупнейшая в России и вторая в мире нефтегазовая компания по объемам добычи. Деятельность "Роснефти" охватывает добычу и переработку нефти и газа, сеть АЗС и нефтехимию.

Локально "Роснефть" является бенефициаром конфликта на Ближнем Востоке. Мировые цены на нефть закрепились выше $100 за

баррель, дисконт на российские сорта умеренно, но сокращается, а экспорт российской нефти упрощается на фоне временного смягчения американских санкций.

Перебои с мировыми поставками нефти могут повысить актуальность проекта "Восток Ойл". Проект пользуется поддержкой государства, а текущая блокировка Ормузского пролива может повысить интерес к проекту со стороны китайских или индийских компаний.

"Роснефть" представила слабый отчет за 2025 г. По итогам года прибыль сократилась на 73% г/г на фоне сниженных рублевых цен на нефть и списания активов из-за американских санкций.

В 2026 г. ожидаем восстановления показателей "Роснефти". Улучшение рыночной конъюнктуры, смягчение ДКП и вероятное отсутствие списаний активов, по нашим расчетам, может привести к росту прибыли почти в 3 раза г/г, до 851 млрд руб.

"Роснефть" стабильно выплачивает дивиденды дважды в год. Политика компании предполагает выплату 50% нескорректированной прибыли по МСФО. По нашим оценкам, по итогам второго полугодия 2025 г. дивиденд «Роснефти» составит всего 2,3 руб. на акцию (0,5% доходности). При этом в 2026 г. на фоне восстановления прибыли дивиденды могут составить 40,1 руб. на акцию, что соответствует 8,5% доходности.

Для расчета целевой цены акций "Роснефти" мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS на 2026 г. относительно международных аналогов. Для учета странового и санкционного рисков использован дисконт 30%. Наша оценка предполагает апсайд 20,0%.

Ключевым риском для акций "Роснефти" является возможность быстрого завершения конфликта на Ближнем востоке, что привело бы к снижению цен на нефть. Также рисками являются атаки на экспортную и перерабатывающую инфраструктуру и неопределенность относительно будущей жесткости санкций США.

ОРИГИНАЛ И ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ