Полюс: прибыль посеешь - золото пожнешь

АКЦИИ ПАО «ПОЛЮС» (тикер PLZL)

Цена:

2200 руб. 

Цена продажи:

2850 руб.

Срок:

10 мес.

Доходность:

30%

Доходность, годовых:

36%

Почему покупать?

Недавно компания отчиталась по МСФО за 2025 год. 

Выручка: 712,77 млрд руб. (+2,59% г/г)

EBITDA: 517,79 млрд руб. (-3,88% г/г)

Чистая прибыль: 314,14 млрд руб. (+2,82% г/г)

Чистый долг: 649,21 млрд руб. (-11,04% г/г)

Чистый денежный поток: 180,6 млрд руб. (+55,6% г/г)

Долговая нагрузка компании снизилась, коэффициент Чистый долг/EBITDA составил 1,07х 

Незначительный рост выручки и чистой прибыли «Полюса» на фоне рекордного роста цен на золото в 2025 году разочаровали инвесторов. Однако у этого были свои причины, о которых компания заявляла заранее. «Полюс» был вынужден снизить производство золота до 2 528,8 тыс. унций (-16%) в прошлом году из-за планового перехода ключевых месторождений Олимпиада и Благодатное на новые участки карьеров. 

Другая причина слабых финансовых показателей в отчетном периоде обусловлена увеличением себестоимости до 208,2 млрд руб. (+24,5% г/г) из-за налога на добычу полезных ископаемых, который вырос на 77% по сравнению с 2024 годом.

Кроме того, «Полюс» сейчас активно инвестирует в свое развитие. Показатель капитальных вложений CAPEX в 2025 году увеличился на 73% до рекордных $2,8 млрд. Краткосрочно рост инвестиций оказывает давление на свободный денежный поток, но при этом является необходимым условием восстановления и дальнейшего увеличения добычи золота. 

За 1П2025 года компания заплатила дивиденды в размере 70,85 руб. на акцию. За 9 мес. - 36 руб. Финальный дивидендный платеж за прошлый год ожидается на уровне 56,7 руб. на акцию. Суммарно дивидендная доходность по итогам 2025 года может составить 7%. 

В 2026 году поддержку акциям «Полюса» может оказать развивающаяся девальвация рубля, что позволит нивелировать негативный эффект роста налоговой нагрузки. В дальнейшем ожидается восстановление объемов добычи и эффект от реализации текущих капитальных вложений компании. 

Ключевым фактором долгосрочного роста производства компании остается освоение самого перспективного месторождения золота «Сухой Лог», одного из крупнейших в мире, благодаря чему к 2030 году, согласно прогнозу, годовой объем производства золота удвоится и составит 6 млн унций.

Несмотря на текущую краткосрочную коррекцию, которая при этом происходит от январского исторического ценового максимума 2776 руб., мы сохраняем рекомендацию «держать/покупать» акции «Полюса» средне- и долгосрочно с ближайшей целевой ценой 2850 руб.