Северсталь расплавит шортистов
Обновление от 04.02.2026:
целевая цена ПОНИЖЕНАСеверсталь представила сильные операционные и ожидаемо слабые финансовые результаты за 4-й квартал и весь 2025 г.
Несмотря на рост производства стали и продаж металлопродукции, выручка, EBITDA и FCF продемонстрировали негативную динамику вследствие значительного падения цен реализации на фоне слабого внутреннего спроса на стальную продукцию.
В 2026 г. Северсталь ожидает рост выплавки до 11,3 млн т и снижение CAPEX до 147 млрд руб., однако неблагоприятная конъюнктура внутреннего рынка продолжит оказывать негативное влияние на финансовые результаты компании.
Наша целевая цена для бумаг Северстали снижена до 1 240 руб., однако на фоне значительного падения котировок сохранена рекомендация «Покупать».
Обновление от 18.10.2025:
инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНАСеверсталь 20 октября представит финансовые результаты по МСФО за 3-й квартал 2025 г.
Мы ожидаем, что выручка компании снизится на 16,7% г/г, до 182,5 млрд руб., на фоне падения цен реализации. EBITDA сократится на 44,6% г/г, до 35,9 млрд руб., с рентабельностью 19,7% против 29,6% годом ранее.
В то же время свободный денежный поток Северстали в 3-м квартале 2025 г. удержится в положительной зоне и составит 5,9 млрд руб. благодаря высвобождению оборотного капитала вследствие окончания ремонтов в доменно-конверторном переделе.
Мы не ожидаем промежуточных дивидендов компании, принимая во внимание слабую конъюнктуру внутреннего рынка стали.
Наша рекомендация для бумаг Северстали — «Покупать» с целевой ценой 1 580 руб.
Обновление от 05.05.2025:
инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНАСеверсталь представила слабые операционные и финансовые результаты за 1-й квартал 2025 г. Снижение выплавки стали, низкие объемы продаж стальной продукции и негативная динамика выручки и EBITDA обусловлены тяжелой ситуацией на внутреннем рынке в связи с высокими процентными ставками. На этом фоне руководство компании приняло решение не рекомендовать дивиденды за 1-й квартал 2025 г. Однако мы по-прежнему позитивно смотрим на долгосрочные перспективы российских сталеваров.
Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для бумаг Северстали с целевой ценой 1 580 руб.
Операционные результаты.
В 1-м квартале 2025 г. Северсталь снизила производство стали на 2,2% г/г, до 2 837 тыс. т. В то же время продажи стальной продукции выросли на 7,4% г/г, до 2 657 тыс. т, что обусловлено эффектом низкой базы, так как в 1-м квартале 2024 г. Северсталь накапливала слябы под ремонт доменной печи No5 и не реализовала их третьим лицам. Стоит отметить, что в начале 2025 г. компания также формировала запас слябов под ремонт домны No4, что отразилось на оборотном капитале. Доля продукции с ВДС в структуре продаж составила Северстали 51,8% против 51,4% годом ранее.Финансовые показатели.
По итогам 1-го квартала 2025 г. Северсталь сократила выручку на 5,3% г/г, до 178,7 млрд руб., на фоне снижения цен реализации стальной продукции. EBITDA уменьшилась на 39,8% г/г, до 39,4 млрд руб., с рентабельностью 22,0% против 34,6% годом ранее. Свободный денежный поток опустился ниже нуля и составил -32,7 млрд руб. вследствие высокого CAPEX в рамках Стратегии 2024-2028 и оттока средств в оборотный капитал.Долговая нагрузка.
На конец марта 2025 г. чистый долг Северстали 2025 г. стал положительным и составил 3,1 млрд руб. на фоне отрицательного FCF.Дивиденды.
Совет директоров Северстали рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 1-го квартала 2025 г., что, на наш взгляд, обусловлено отрицательным FCF и слабым внутренним потреблением стальной продукции. Однако мы допускаем, что по итогам 2-го квартала 2025 г. руководство компании может возобновить выплаты, принимая во внимание околонулевую долговую нагрузку и сезонное оживление спроса.Обновление от 20.02.2025:
целевая цена ПОНИЖЕНАСеверсталь: Непростой год
С июня 2024 г. котировки Северстали и других отечественных сталеваров снизились на треть на фоне сокращения внутреннего спроса на стальную продукцию. Спад на внутреннем рынке совпал с прохождением Северсталью пика инвестиционной программы в рамках Стратегии 2024-2028, в связи с чем в 2025 г. мы ожидаем уход свободного денежного потока компании в отрицательную зону и, как следствие, отказ от дивидендов.
В то же время на конец 2024 г. Северсталь аккумулировала на балансе кэш, эквивалентный 164 руб. на акцию, поэтому нельзя исключать, что компания не осуществит выплаты из данных средств, пусть и в меньшем объеме по сравнению с 2023-2024 гг.
Также мы отмечаем, что скрытым драйвером акций компании может стать возврат на рынок Евросоюза в случае потенциального снятия ограничений на импорт российского стального проката в результате урегулирования конфликта на Украине.
Тем не менее, принимая во внимание рекордный CAPEX, слабую конъюнктуру внутреннего рынка в 2025 г. и вероятную дивидендную паузу,
мы снижаем целевую цену для бумаг Северстали до 1 580 руб., сохраняя рекомендацию «Покупать».
Обновление от 18.10.2024:
инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА21 октября Северсталь представит финансовые результаты по МСФО за 3-й квартал 2024 г. Мы ожидаем, что выручка компании в 3-м квартале 2024 г. составит 227,5 млрд руб., EBITDA – 64,1 млрд руб. с рентабельностью 28,2%. Свободный денежный поток достигнет 37,3 млрд руб. благодаря высвобождению оборотного капитала. 18 октября пройдет заседание совета директоров Северстали по вопросу дивидендных выплат за 3-й квартал 2024 г., решение будет раскрыто 21 октября вместе с отчетностью.
Несмотря на отрицательную долговую нагрузку, мы ожидаем, что компания распределит акционерам 100% FCF, как это было сделано по итогам первых двух кварталов текущего года. Таким образом, дивиденд Северстали за 3-й квартал 2024 г. составит 44,5 руб. на акцию с квартальной доходностью 3,7% к текущим котировкам.
Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для бумаг компании с целевой ценой 1 803 руб.
Исходная идея:
Северсталь: Финансовые результаты (2К24 МСФО)
Северсталь представила нейтральные финансовые результаты за 2-й квартал 2024 г. Несмотря на падение выплавки вследствие ремонтных работ, продажи стальной продукции остались на прошлогоднем уровне, а выручка показала значительный рост, в том числе благодаря консолидации результатов А ГРУПП. В то же время EBITDA Северстали во 2-м квартале 2024 г. продемонстрировала снижение, что стало следствием роста себестоимости сляба и более низкой маржинальности недавно приобретенного дистрибуционного бизнеса.
По итогам 1-го полугодия 2024 г. совокупный дивиденд компании составил 69,4 руб. на акцию. На наш взгляд, благодаря высвобождению оборотного капитала выплата Северстали во 2-м полугодие 2024 г. может вырасти до 80 руб. на акцию.
Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для бумаг Северстали с целевой ценой 1 803 руб.
Наши продукты
Invest Era специализируется на аналитике фондового рынка. Подписки являются инструментом для увеличения прибыли и получения знаний в мире инвестиций.
Акция 10 дней за 10 рублей по промокоду START
